20230522-紫金天风-沥青周报_关注原料通关问题进展_36页_4mb

紫金天风期货市场分析报告总结

核心观点

中性：贯穿报告的核心观点为中性偏多或中性，特别强调市场对原油和燃料油的供需矛盾需验证驱动，短期主要逻辑是等待关键变量落地。

1. 原油与地缘政治

• 油价驱动不足：6月前缺乏油价显著上行支撑，重点关注以下变量：
  1. 美国债务上限商谈：虽影响原油，但主要是弱宏观扰动，市场情绪易受不确定性拖累，预期6月前可能出现短期风险窗口。
  2. 欧佩克减产执行力度：单周数据波动性低，需结合库存与现货指标综合判断。
• 次级风险因素：
  • 加拿大野火致原油产量损失35万桶/日（监测火灾进展）。
  • 美国战略补库信号：8月计划回购300万桶SPR，采取“时间换空间”策略，减弱集中补库预期。

2. 开工与库存

2.1. 炼厂开工率（周度-55%至42%）

• 区域差异：华东（-11%）、山东（-6%）降幅明显；
• 原料进口受阻影响山东沥青开工，累库放缓或与通关问题解决相关。

2.2. 社会库存（+0.79%至3,811万吨）

• 累库速度放缓，刚需+1,136万吨至5,652万吨/周；
• 5-6月沥青需求预计平稳，但终端库存数据缺位，需关注实际囤货行为。

3. 原料与成品油价格

3.1. 沥青

• 基差与价差：山东现货裂解趋弱，沥青裂解相对坚挺（-46$/bbl）；
• 下游需求增长边际放缓，期现套利活跃增强山东基差影响力。
• 原料进口影响：地炼内贸原油利润(+199元/吨)支撑，稀释沥青利润较低，原料通关进度是变量。

3.2. 燃料油

• 新加坡燃料油：
  • 高硫燃料油：库存平稳，净进口上升；
  • 低硫燃料油：进口量环比减少，到港量缓解供应紧张，裂解价差走强。
• 市场动态：
  • 南亚发电需求淡季拖累需求；
  • 俄合规燃料油升水下降，低硫燃料到港量上升。

4. 关键结论与关注点

• 原料进口：地炼通关问题进展直接影响供需平衡；
• 资金情绪：宏观不确定性和资金对风险的敏感度上升；
• 跟踪数据：
  • 加拿大野火与原油产量；
  • 美国SPR补库节奏；
  • 欧佩克实际减产与库存调控；
  • 届时平衡表数据/船期更新。

免责声明：上述信息为紫金天风期货研究报告摘要，不构成任何投资建议，请读者自行谨慎决策。