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海工装备：高景气到来，重点推荐“两大两小”

核心内容概述

本报告分析了全球及中国海工装备行业的发展现状与未来趋势，指出海上油气资源开发正成为全球能源开发的重要方向。随着全球油价维持高位，深水油气开发投资加速，海工装备行业迎来高景气周期。中国海工装备产业在政策支持和市场需求推动下，正逐步从第三梯队向第二梯队迈进，成为全球海工装备市场的重要参与者。

主要观点

1. 世界海上油气资源开发潜力巨大

• 全球海上油气资源丰富，约占全球油气总储量的 34%，但探明率仅为 30%。
• 主要集中于 “三湾、两海、两湖”，即波斯湾、墨西哥湾、几内亚湾；北海、南海；里海、马拉开波湖。
• 深水油气开采投资持续增长，部分地区深水投资占比已超过 70%，预计 2013-2017年全球深水资本支出将达2230亿美元，接近翻倍。

2. 中国海上油气开发快速增长

• 中国海上油气储量与产量持续增长，2011年海上石油产量占比已达20.4%，预计到 2020年将突破30%。
• 中国海洋原油和天然气的发现率远低于世界平均水平，表明仍有巨大开发潜力。
• 中国能源对外依赖度持续上升，石油对外依存度达 57%，天然气达 29%，推动海工装备需求。

3. 可燃冰开发前景广阔

• 可燃冰（天然气水合物）是一种高能量密度的资源，分布广泛，资源丰富。
• 2020年有望成为新的开发热点，单位能量远大于天然气，具有广阔的应用前景。

4. 中国海工装备进入爆发期

• 中国海工装备产值预计未来三年将翻倍，2015年有望占全球市场份额25%-30%，年订单总额达 175-210亿美元。
• 海工装备产业链中，FPSO、钻井平台、辅助船、施工船等产品需求旺盛，尤其是钻井船和半潜式平台。
• 中集集团、中海油服、润邦股份、巨力索具等企业有望受益于行业高景气。

关键信息

海工装备产业链

• 钻井平台：2014-2015年将迎来建设高峰期，特别是钻井船和半潜式平台。
• FPSO：全球市场规模巨大，预计未来5年年均超100亿美元，中国在该领域具备一定竞争力。
• 辅助船与施工船：主要关注 AHTS（三用工作船） 和 PSV（平台供应船），以及 铺管船，市场前景广阔。
• 海工索具：用于海工平台的系泊与起重系统，一个平台索具用量可达 1亿元，未来年新增需求预计超 10亿元。

重点个股推荐

中海油服（601808）

• 行业龙头，受益于全球海工高景气。
• 2013年海外业务占比达 30%，国际化进程加快。
• 2015年净利润预计达 8.5亿元，每股盈利预计 1.89元。
• 首次给予“强烈推荐”评级。

中集集团（000039）

• 多业务板块协同发展，海工业务竞争力提升。
• 中集来福士在手订单丰富，预计年收入达 10亿。
• RCI合资公司拓展起重装备市场，未来年收入可达 58亿。
• 首次给予“强烈推荐”评级。

润邦股份（002483）

• 定位“小海工”，以国内权威团队为核心。
• 海工索具将成为新增长点，预计年新增需求超 10亿元。
• 2015年净利润预计达6.8亿元，每股盈利预计607元。
• 维持“强烈推荐”评级。

巨力索具（002342）

• 索具行业龙头，未来增长点来自海工与军工。
• 海工索具用量约占平台造价的 1/30，需求潜力巨大。
• 2015年净利润预计达6.8亿元，每股盈利预计607元。
• 维持“强烈推荐”评级。

行业发展趋势

• 油价高位运行：短期预计 106美元/桶，长期有望升至 128美元/桶，推动海工投资。
• 深水投资加速：全球深水资本支出预计增长，中国具备承接能力。
• 政策支持明显：中国将“海洋强国”上升为国家战略，推动海工装备发展。
• 技术与市场双轮驱动：中国海工企业逐步提升技术水平，抢占国际市场份额。

投资建议

• 行业评级：推荐，未来6个月内行业表现有望超越市场。
• 公司评级：强烈推荐，主要推荐企业包括中海油服、中集集团、润邦股份、巨力索具。

免责声明

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