20140325-长城证券-天然气行业_海工装备-高景气到来_重点推荐_两大两小__38页_2mb

海工装备行业分析总结

核心内容概述

海工装备行业在全球能源需求增长和深水油气开发加速的背景下迎来高景气周期，尤其是中国海工装备正进入爆发期。报告重点推荐“两大两小”企业，即中海油服、中集集团、润邦股份和巨力索具，分别代表海工装备领域的大型企业、综合型企业、小海工企业以及索具细分领域龙头。

主要观点

1. 海上油气地位日益突出

• 全球海上油气资源丰富，约占全部油气储量的 $34%$，探明率仅为 $30%$，开采潜力巨大。
• 海上油气开采逐渐向深水区发展，巴西、墨西哥湾、西非等地区的深水石油储量分别占其海域总储量的 $90%$、$89%$ 和 $45%$。
• 中国海上油气储量和产量快速增长，2011年海上石油产量已占全国的 $20.4%$，预计2020年将突破 $30%$。
• 中国海上油气资源丰富，但探明率仍低于世界平均水平，未来勘探开发潜力巨大。

2. 世界海工装备进入高景气周期

• 全球油气开发投资保持高位，2009年以来增长超过两位数，2014年预计增长 $6%$。
• 深水投资增速显著，预计2013-2017年全球深水资本支出将接近翻倍，达到 $2230$ 亿美元。
• 钻井平台日费用率和利用率持续提升，半潜式平台利用率已接近 $90%$，处于历史高位。
• FPSO（浮式生产储油装置）订单进入高峰期，未来5年市场规模将超过 $100$ 亿美元。

3. 中国海工装备进入爆发期

• 中国海工装备行业受政策支持和市场需求推动，预计未来三年产值将翻倍。
• 中国海工装备市场份额有望从 $13%$ 提升至 $25%$ 甚至 $30%$，订单总额将突破 $210$ 亿美元。
• 中国海工装备企业正从第三梯队向第二梯队迈进，具备较强的国际竞争力。

关键信息

海工装备产业链分析

海工装备主要企业及市场格局

海工装备未来发展趋势

• FPSO订单进入高峰期，预计未来5年年均市场规模将超过 $100$ 亿美元。
• 海工辅助船（如AHTS、PSV）需求旺盛，单船造价约 $0.3$ 亿美元，年均新增需求约 $200$ 艘。
• 工程船（如铺管船）市场需求增长，预计市场规模与辅助船相当。
• 可燃冰作为未来能源，单位能量远高于天然气，预计2020年可实现商业化开采。

重点个股推荐

中海油服（601808）

• 核心优势：海上油服龙头，受益行业高景气，业务持续向好。
• 财务预测：

  年份	主营业务收入（百万元）	净利润（百万元）	每股盈利（元）	市盈率	净资产收益率（%）
  2011A	18,906.04	4,039.28	0.8986	4,495.32	16.13
  2015E	36,980.56	8,501.44	1.8911	4,495.51	17.11

• 投资评级：强烈推荐。

中集集团（000039）

• 核心优势：多板块齐头并进，海工业务竞争力不断提升。
• 财务预测：

  年份	主营业务收入（百万元）	净利润（百万元）	每股盈利（元）	市盈率	净资产收益率（%）
  2011A	64,125.05	3,690.93	1.3863	2,662.40	19.81
  2015E	74,424.32	2,936.22	1.0899	2,693.96	11.3

• 投资评级：强烈推荐。

润邦股份（002483）

• 核心优势：主攻“小海工”领域，海工+起重装备双轮驱动，年收入有望突破 $10$ 亿元。
• 财务预测：

  年份	主营业务收入（百万元）	净利润（百万元）	每股盈利（元）	市盈率	净资产收益率（%）
  2011A	1,785	245	199	18.92	10
  2015E	3,666	680	607	9.54	18

• 投资评级：强烈推荐。

巨力索具（002342）

• 核心优势：索具行业龙头，海工索具将成为新增长点，单个海工平台索具用量约 $1$ 亿元。
• 财务预测：

  年份	主营业务收入（百万元）	净利润（百万元）	每股盈利（元）	市盈率	净资产收益率（%）
  2011A	1,528	173	168	34.44	7
  2015E	2,439	680	607	9.54	18

• 投资评级：强烈推荐。

行业投资建议

• 投资评级标准：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 $15%$ 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $5%$-$15%$；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 $-5%$-$5%$；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 $5%$ 以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

政策与市场背景

• 中国海洋强国战略推动海工装备发展，政策扶持力度加大。
• 中海油资本支出近三年复合增速达 $22%$，预计2014年继续增长。
• 东海和南海的油气争端加剧，推动中国加快海工装备开发步伐。

总结

海工装备行业在全球能源需求增长和深水油气开发加速的背景下迎来高景气周期。中国海工装备正从第三梯队向第二梯队迈进，未来三年产值有望翻倍，市场前景广阔。重点推荐中海油服、中集集团、润邦股份和巨力索具，分别代表海工装备的大型、综合、小海工及索具细分领域龙头。行业未来增长空间大，投资回报率高，建议投资者重点关注。