20140901-广发证券-船舶海工装备行业深度_业绩向好_海洋油气产业链值得重视_24页_1mb

船舶海工装备行业总结

核心内容

我国海洋油气产业链在2014年第二季度展现出强劲的增长态势，成为当前投资关注的重点领域。该产业链涵盖工程与服务、海工装备总承包商及核心设备厂商等多个环节，整体业绩表现优于陆地油气产业链及海外同类企业。七家代表性上市企业（海油工程、中海油服、中国船舶、中集集团、振华重工、润邦股份、亚星锚链）在该季度合计实现营业收入52,085百万元，同比增长30.6%；净利润合计为5,520百万元，同比增长87.5%。其中，工程与服务板块表现尤为突出，而转型海工装备企业也展现出良好的盈利能力。

主要观点

1. 产业转移态势明显

• 全球海洋油气工程、服务及装备产业正向中国转移，中国市场份额逐年提升。
• 2014年上半年，中国海工装备新签订单达79亿美元，市场份额全球第一。
• 2013年全球海工装备新签订单中，中国占24%，韩国占42%，新加坡占18%。

2. 国家政策强力支持

• 党的“十八大”提出建设海洋强国战略，海工装备被列为战略新兴产业，获得政策与资金支持。
• 中海油有限公司2014年资本支出计划为851~972亿元，同比增长14.9%~31.4%。
• 银行系金融租赁公司加速布局海工产业，为行业提供融资支持。

3. 企业关键技术突破

• 海油工程、中海油服等企业在深水勘探开发技术方面取得突破，推动作业效率与盈利能力提升。
• 中国船舶、中集集团、振华重工等总承包商在交付经验积累与订单承接方面取得进展。
• TSC集团、宏华集团等关键设备厂商实现产品升级和市场拓展，取得重要突破。

关键信息

业绩表现

• 海油工程：2014年上半年营业收入9,790百万元，同比增长33.1%；净利润1,731百万元，同比增长111.2%。
• 中海油服：2014年上半年营业收入为16,234百万元，净利润为3,014百万元，均为历史最高季度水平。
• 中国船舶：上半年营业收入13,823百万元，同比增长26.5%；净利润120百万元，同比增长143.0%。
• 中集集团：上半年营业收入32,046百万元，同比增长12.1%；净利润1,035百万元，同比增长87.5%。
• 振华重工：上半年营业收入11,243百万元，同比增长7.2%；净利润58百万元，同比增长35.3%。
• 润邦股份：上半年营业收入896百万元，同比增长0.4%；净利润62百万元，同比减少24.3%，但已出现业绩拐点。

财务指标

• 海油工程、中海油服等企业在固定资产周转率、预收款项等方面表现良好，显示订单增长与业务扩张。
• 转型海工装备企业整体毛利率提升，海油工程、中海油服的毛利率分别为37.3%、13.9%。
• 海工装备板块在2014年第二季度实现显著增长，尤其是海油工程与中海油服，成为行业增长的引擎。

投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司：海油工程、中海油服、中集集团、润邦股份、中国船舶、振华重工、TSC集团、宏华集团等。
• 投资逻辑：基于国家海权兴起和全球产业转移，海工装备行业具备广阔的发展空间，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 宏观经济波动：全球宏观经济环境对海洋油气开发及海工装备需求有较大影响。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格大幅波动可能影响企业利润率。
• 新产品研发不确定性：部分企业新产品研发进度存在不确定性，可能影响业绩表现。

总结

我国海洋油气产业链在产业转移、政策支持和企业技术突破的多重推动下，展现出强劲的景气度。七家代表性企业在2014年第二季度业绩表现优异，其中工程与服务板块增长最为显著，而转型海工装备企业也逐步实现盈利提升。随着全球海洋油气开发需求的持续增长，以及中国企业在技术与市场上的不断突破，海工装备行业未来发展前景广阔，值得重点关注。