20220126-国元证券-天奈转债申购价值分析_纳米细管见微知著_锂电宏图睹始知终_14页_1mb

天奈转债申购价值分析总结

核心内容

天奈转债作为一家高新技术企业的可转债，其发行与公司业绩及行业前景密切相关。本文对天奈转债的申购价值进行了详细分析，涵盖其预计上市价格、中签率、公司基本面及行业背景等内容。

主要观点

• 预计上市价格中枢：根据中债企业债到期收益率测算，天奈转债纯债价值约为79.08元，YTM中枢约2.41%。以正股价格为基准，初始平价为97.53元，预计上市首日价格中枢为121.08元，转股溢价率预计在20%-28%之间。
• 中签率较低，建议积极申购：预计中签率约为0.0025%，若网上申购户数为1000万户，打满情况下中签率较低，但鉴于其潜在收益，建议投资者积极申购。
• 公司业绩高速增长：2021年前三季度，公司营收达9.12亿元，同比增长188.72%；归母净利润达2.04亿元，同比增长165.27%。公司主要产品为碳纳米管导电浆料，占比高达99.34%，显示出业务的高度集中。
• 碳纳米管行业受益于锂电行业发展：碳纳米管作为新型导电剂材料，具有优异的性能，广泛应用于锂电池中。随着新能源汽车及储能等细分市场的发展，碳纳米管在动力电池中的渗透率有望从56.9%提升至82%以上，预计2025年全球碳纳米管导电浆料需求量将达到59.6万吨，市场规模有望达202.6亿元。
• 公司是碳纳米管行业龙头：公司掌握纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的产业化技术，市占率位居行业首位，且三代产品销量占比逐年上升，盈利能力显著改善，ROE有望达到15.6%。
• 募投项目聚焦碳基导电材料复合产品：募集资金主要用于碳基导电材料复合产品生产项目，投资总额10亿元，拟投入8.3亿元，助力公司产能释放及技术升级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 上市时间：2019年，上交所科创板
• 主营业务：纳米级材料及相关产品的研发、生产及销售，尤其是碳纳米管导电浆料
• 主要产品结构：碳纳米管导电浆料占比高达99.34%，粉体及NMP加工占比分别0.42%和0.2%
• 股权结构：前三大股东为郑涛（10.13%）、新奈共成投资管理（4.15%）、新奈智汇科技服务（3.89%），前十大股东合计持股29.81%，股权结构较为分散

财务表现

• 2021年前三季度营收：9.12亿元，同比增长188.72%
• 2021年前三季度归母净利润：2.04亿元，同比增长165.27%
• 毛利率：34.38%，同比下降4.73个百分点
• 净利率：22.3%，同比下降1.38个百分点
• 期间费用率：总体平稳，研发费用率稳定在5%左右，2021年前三季度研发投入同比增长86.99%
• ROE：2021年有望达到15.6%，为上市以来最高

行业背景

• 全球锂电池出货量：2020年全球锂电池出货量为306GWh，同比增长34.6%，中国市场为158.5GWh
• 新能源汽车推动锂电池增长：全球汽车用动力电池出货量同比增长26.4%，达到158.2GWh，中国市场为84.5GWh
• 碳纳米管应用前景：预计2025年全球碳纳米管导电浆料需求量达59.6万吨，市场规模将达202.6亿元

转债发行信息

• 发行规模：8.3亿元
• 发行方式：原股东优先配售，余额部分网上发行
• 转股价：153.67元/股
• 存续期：6年（2022年1月27日至2028年1月27日）
• 票面利率：第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%
• 信用评级：主体及债项均为AA-
• 转股期间：2022年8月9日至2028年1月26日
• 赎回与回售条款：到期赎回按面值110%执行，回售条件为连续30个交易日收盘价低于转股价70%

市场与估值

• PE（TTM）：178.5倍，高于行业平均水平，处于近三年较高位置
• 相对估值：PE（TTM）高于同业，但公司盈利能力和行业前景良好

风险提示

• 新能源汽车销量增速不及预期
• 碳纳米管渗透率不及预期
• 技术迭代风险

结论

天奈转债作为一家在碳纳米管行业处于领先地位的高新技术企业发行的可转债，具备较高的成长性和投资价值。尽管债底保护较弱，但其正股估值较高，且在新能源汽车及锂电池行业快速发展的背景下，具有较好的市场前景。建议投资者关注其申购机会，同时注意相关风险。