20210921-国海证券-利率与流动性周报_央行重启14天逆回购_有何深意__15页_1mb

2021年9月21日固定收益研究周报总结

核心内容

本周固定收益市场聚焦于央行重启14天逆回购操作及其对资金面和债市的影响。此外，还包括了利率债市场动态、海外债市跟踪、通胀数据以及下周重要经济数据和事件的预告。

主要观点

• 央行操作意图：央行重启14天逆回购是为应对资金面短期趋紧，而非释放宽松信号。8月政府债务发行放量但财政支出不及预期，导致资金缺口，成为操作的直接原因。
• 资金面影响：节前资金面易紧难松，逆回购操作仅起到对冲作用，短期对债市偏利空。
• 历史表现回顾：自2015年以来，央行6次重启14天逆回购后，1年期国债利率多数上行，仅2019年6月因央行主动货币投放出现利率下行。
• 四季度流动性展望：财政资金支出空间较大，降准必要性不高，但需关注经济基本面下行和就业形势恶化对“宽货币”政策的潜在压力。
• 市场利率走势：本周银行间和SHIBOR利率全面上行，反映资金面趋紧。

关键信息

1. 央行操作与资金面

• 操作内容：2021年9月17日，央行重启14天逆回购，投放500亿元，操作利率维持在2.35%。
• 操作目的：维护季末流动性平稳，应对财政支出滞后带来的资金缺口。
• 资金缺口：8月份财政存款环比上升约1000亿元，导致超储率降至0.9%，为历史低位。

2. 流动性跟踪

• 公开市场操作：本周央行共投放2400亿元逆回购和6000亿元MLF，净投放1900亿元。
• 货币市场利率：
  • R001上行8.16BP，R007上行37.16BP，R014下行42.77BP
  • DR001上行10.84BP，DR007上行22.37BP，DR014上行20.46BP
  • SHIBOR隔夜利率上行10.40BP，1周利率上行19.90BP，1月期利率上行6.10BP
• 同业存单发行：净融资额为880.90亿元，发行利率整体下行。

3. 利率债市场动态

• 一级市场发行：本周共发行114支利率债，总额5149.91亿元，净融资额4491.06亿元。
• 收益率走势：
  • 国债收益率全线上行，1年期国债收益率上行3.12BP，10年期国债收益率上行1.29BP。
  • 国开债收益率涨跌不一，5年期国开债收益率下行5.13BP。
• 利差变动：10Y-1Y利差下行1.83BP，10Y-5Y利差下行1.40BP，10Y-7Y利差走阔1.04BP。

4. 海外债市跟踪

• 美国国债：10年期国债收益率上行2BP，与2年期利差走阔2BP。
• 德国、日本国债：10年期国债收益率分别上行7BP和0.6BP。

5. 通胀与商品价格

• 蔬菜与猪肉价格：蔬菜价格下跌0.65%，猪肉价格下跌4.78%。
• 工业品与原油价格：南华工业品价格指数下跌0.76%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.76%；布伦特原油和WTI期货价格分别上涨3.32%和3.23%。

6. 下周重要经济数据与事件

• 美国：9月23日公布联邦基金目标利率，9月24日公布8月新房销售数据；9月23日美联储将公布利率决议及鲍威尔讲话。
• 日本：9月22日公布央行利率决议，9月23日公布8月CPI数据。
• 法国、德国、欧盟：9月23日公布制造业PMI数据。
• 英国：9月23日公布央行利率决议及副行长讲话。

风险提示

• 新冠疫情变化可能对经济和货币政策产生不确定性。
• 财政数据不及预期，可能进一步加剧流动性紧张。
• 四季度基本面下行与就业形势恶化可能对“宽货币”政策形成压力。
• 市场存在波动风险，投资需谨慎。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观与利率研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债与可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债与银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：基本面疲弱，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

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