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国瓷材料（300285.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对国瓷材料（300285.SZ）的股票表现、财务状况及投资前景进行了分析，整体给出“买入”评级。报告指出公司2021年业绩显著增长，扩产项目进展顺利，股份回购彰显管理层信心，同时在多个领域展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司2021年全年预计实现归母净利润7.84亿~8.24亿元，同比增长36.55%~43.52%。
• 扣非净利润预计为6.85亿~7.21亿元，同比增长27.0%~33.6%。
• 四季度单季归母净利润同比增长15.8%~41.4%，显示业务持续向好。

2. 业务稳步推进，扩产计划顺利推进

• MLCC粉体业务受益于新能源车、5G等下游需求增长，预计产能将从10,000吨扩产至15,000吨。
• 勃姆石和氧化铝产能预计从4,500吨扩产至10,000吨，扩产计划预计在2022年3月前完成。
• 齿科业务加速国际化布局，公司在海南、新加坡等地设立子公司，推动全球市场拓展。

3. 股份回购彰显信心

• 公司于2022年1月11日发布股份回购公告，拟使用自有资金回购1.5亿~3亿元股份，用于股权激励或员工持股计划。
• 回购价格上限为55元/股，预计可回购273万~545万股，占总股本0.27%~0.54%。

4. 盈利能力和成长性良好

• 预计2021-2023年公司每股收益分别为0.80元、1.08元、1.45元，对应PE分别为53倍、39倍、29倍。
• 毛利率持续提升，从2020年的46.3%增长至2023年的50.5%。
• 净利润率稳步增长，从2020年的22.6%提升至2023年的29.7%。
• 净资产收益率（ROE）从2020年的11.5%提升至2023年的17.4%。

5. 投资建议

• 考虑公司业务增长潜力和盈利表现，分析师建议维持“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司营业收入分别为3,062亿、3,837亿、4,877亿，YOY增长分别为20.4%、25.3%、27.1%。
• 预计2021-2023年净利润分别为808亿、1,087亿、1,451亿，YOY增长分别为40.8%、34.5%、33.5%。

关键信息

股票数据

• 当前价格：42.17元
• 总股本：1,003.81百万股
• 流通A股：788.30百万股
• 52周股价区间：38.30-56.37元
• 总市值：42,330.68百万元

财务数据及预测

财务指标分析

• 盈利能力：
  • 毛利率：从2020年的46.3%提升至2023年的50.5%
  • 净利润率：从2020年的22.6%提升至2023年的29.7%
  • ROE：从2020年的11.5%提升至2023年的17.4%
• 成长性：
  • 营业收入增长率：2021年为20.4%，2023年预计为27.1%
  • 净利润增长率：2021年为40.8%，2023年预计为33.5%
• 现金流：
  • 经营活动现金流：从2020年的772百万元增长至2023年的1,291百万元
  • 投资活动现金流：2021年为-471百万元，2023年预计为-348百万元
  • 融资活动现金流：2020年为451百万元，后续年份为0

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 产品价格波动风险
• 国六标准推进不及预期

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信息披露

• 分析师：李骥（德邦证券化工行业首席分析师）
• 研究助理：沈颖洁
• 报告发布日期：2022年1月11日
• 资料来源：德邦研究所，聚源数据，公司公告

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现-5%~+5%
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用
• 本报告所载信息和数据来自市场公开资料，不保证其准确性或完整性
• 报告结论基于分析师职业理解，不构成投资建议
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告提及公司证券，也可能为其提供投资银行服务

总结：国瓷材料在2021年业绩显著增长，扩产项目稳步推进，股份回购彰显管理层信心，盈利能力和成长性良好。分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级，但需关注下游需求、产品价格波动及政策推进等风险因素。