20230314-华创证券-赛轮轮胎-601058.SH-股权回购事件点评_轮胎行业景气回暖中_股权回购彰显公司发展信心_5页_808kb

赛轮轮胎（601058）股权回购事件点评总结

核心内容

赛轮轮胎于2023年3月13日发布公告，拟以自有资金回购公司股份，回购资金总额不超过8亿元，不低于4亿元，回购价格不超过13.50元/股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划，此举彰显公司对行业景气反转及自身发展的信心。

行业景气与公司信心

• 行业背景：2021年行业盈利中枢下行，主要受海运费和原材料成本上涨影响。2022年上半年受疫情及下游行业低迷影响，内需受压。2022年7月后，海外经销商累库导致订单下滑，进一步影响国内胎企开工与利润。
• 预期回暖：当前行业处于低库存、低原材料成本、低海运费及低利润的背景下，2023Q1行业盈利有望实现环比和同比改善。
• 行业机会：随着渠道库存及海运费恢复，进口替代的“β”效应显现，叠加新建产能释放带来的收入增长“α”效应，2023年轮胎企业业绩回暖及弹性值得期待。

新品发布与品牌提升

• “液体黄金”系列发布：2022年2月，赛轮集团发布“液体黄金”乘用车轮胎新品，涵盖新能源、超高性能等4大系列。
• 产品优势：该产品滚动阻力与湿地抓地性能达到欧盟标签法双A级，在德国TÜVMARK对比测试中表现优于国际品牌，刹车距离缩短3.2米，节能12.9%。
• 战略意义：新品发布有助于赛轮打入更多中高端主机厂配套市场，提升品牌影响力和市场认知度。

产能扩张与中长期成长

• 产能布局：公司去年10月发行可转债，拟募集资金20.09亿元用于建设越南、柬埔寨工厂，两者合计拟投资53.01亿元。
• 项目进展：越南三期项目和柬埔寨工厂已实现投产。
• 青岛董家口项目：规划产能包括2000万套半钢胎、1000万套全钢胎及15万吨非公路轮胎。
• 未来产能：至2027年，公司预计总产能将达11460万条子午线轮胎及31万吨非公路轮胎，具备“再造一个赛轮”的潜力。

投资建议与财务预测

• 盈利预测调整：基于市场变化及产能释放进度，公司2022-2024年归母净利润预期调整为14.02亿元、23.42亿元、31.36亿元。
• 估值与目标价：公司2023年目标P/E为20倍，对应目标价15.20元，维持“强推”评级。
• 财务指标概览：
  • 营收增长：预计2022-2024年营收分别为220.34亿元、274.89亿元、324.16亿元，同比增速分别为22.4%、24.8%、17.9%。
  • 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为14.02亿元、23.42亿元、31.36亿元，同比增速分别为6.8%、67.0%、33.9%。
  • 市盈率：2023年预期为13.8倍，2024年预期为10.3倍。
  • 市净率：2023年预期为2.2倍，2024年预期为1.8倍。
  • 每股收益：2023年预期为0.76元，2024年预期为1.02元。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响产能释放节奏。
• 关税政策变动：可能对出口业务造成影响。
• 原材料价格剧烈波动：可能增加成本压力。

团队介绍

• 分析师：
  • 杨晖：清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士，6年行业研究经验。
  • 郑轶：清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年研究经验。
• 助理研究员：
  • 侯星宇、王家怡、吴宇、陈俊新等，均具备相关专业背景和研究经验。

免责声明与投资评级说明

• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

联系方式

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  • 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033。
  • 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034。
  • 上海分部：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编200120。
  • 电话与传真信息详见表格。

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