20171206-天风证券-游族网络-002174.SZ-3-5亿自有资金回购股票彰显信心_关注超跌买点_4页_495kb

报告摘要

游族网络（002174）总结

核心内容

游族网络近期发布股票回购公告，计划以自有资金回购股票，金额不低于3亿元、不超过5亿元，回购价格不超过30元/股。若全额回购，预计可回购股份数量为1000-1667万股，占公司总股本比例不低于1.16%。此举彰显了股东及管理层对公司中长期发展和业绩的信心，同时也表明当前股价低于公司心理底价。回购完成后，公司总股本将减少，EPS有望提升。

主要观点

回购计划：公司拟以自有资金回购股票，金额在3-5亿元之间，回购价格上限为30元/股，预计回购股份占总股本比例不低于1.16%。
EPS提升：回购将减少总股本，提升每股收益（EPS），预计回购后总股本中值为8.96亿股，对应17-19年EPS为0.90/1.28/1.63元。
估值分析：回购后公司估值预计为23x/16x/13x，处于行业较低水平。考虑行业估值中枢下降至25x/21x，公司仍具备投资价值。
控股股东增持：控股股东林奇已增持132.62万股，并计划在未来12个月内增持不少于500万股，最多1722万股，当前持股比例为35.45%，增持后有望提升至36.01%。
游戏业务进展：核心游戏《天使纪元》公测临近，公司对其进行了优化，包括道具交易、养成系统、装备强化等，以提升用户体验。该游戏预计上线后月流水有望破亿，海外表现可能超越《狂暴之翼》。
其他游戏储备：公司还有多款自研及代理游戏，包括《妖精的尾巴》《少年三国志》《战神36计》《女神联盟：天堂岛》《猎龙计划》等，预计将在2018年初陆续上线。
业绩预测：公司预计2017-2019年净利润分别为8.0亿/11.5亿/14.6亿元，净利润增速分别为36%/43%/27%，EPS分别为0.88/1.26/1.61元。
投资建议：公司处于行业低估值水平，给予18年25x估值，维持“买入”评级，目标价为31.5元。

关键信息

回购期限：自股东大会审议通过之日起12个月内。
回购影响：回购后总股本减少，EPS提升，公司估值下降。
定增情况：公司已于8月获得12.5亿定增批文，定增底价为25.85元，目前倒挂20%。
股价表现：当前价格为20.80元，一年内最高/最低分别为33.80元和20.40元。
财务预测：2017-2019年营业收入预计分别为3,609.21亿/4,961.22亿/6,736.34亿元，净利润分别为802.57亿/1,150.30亿/1,460.34亿元，EPS分别为0.88/1.26/1.61元。
财务指标：2017年毛利率为48.51%，净利率为22.24%，ROE为23.10%，市盈率为23.58x，市净率为5.45x。
风险提示：回购方案需经股东大会特别决议及证监会备案审核，存在不确定性；游戏上线不达预期的风险。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：31.5元。
估值依据：考虑行业估值中枢下降至25x/21x，公司处于较低估值水平，给予18年25x估值。

财务指标	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	3,609.21	4,961.22	6,736.34
净利润（百万元）	802.57	1,150.30	1,460.34
EPS（元/股）	0.88	1.26	1.61
市盈率（P/E）	23.58	16.45	12.96
市净率（P/B）	5.45	4.20	3.25
EV/EBITDA	19.03	14.28	10.53