20180823-光大证券-信捷电气-603416.SH-2018年中报点评_营收保持稳健增长_所得税率变动影响净利润增速_5页_1mb

报告摘要

信捷电气（603416.SH）2018年中报总结

核心内容

信捷电气在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入达到2.82亿元，同比增长27.0%；营业利润为8637万元，同比增长25.0%；归母净利润为6720万元，同比增长5.1%。尽管营收和营业利润增长显著，但归母净利润增速较低，主要原因是所得税税率由15%上调至25%，导致所得税费用同比大幅增加101.8%。

主要观点

小型PLC业务增长显著：2018年上半年，小型PLC业务实现营收1.3亿元，同比增长25%。公司作为唯一进入全国前十的小型PLC国产品牌，其市占率持续提升，带动了HMI和伺服驱动系统的快速增长。
一体化解决方案增强竞争力：公司针对中小型企业客户，提供“感知层+控制+驱动层+执行”的一体化综合解决方案，相较于客户自行采购和组装不同品牌产品，能更快满足自动化控制需求。同时，公司聚焦重点行业和龙头企业，推动行业拓展应用。
技术平台提升产品开发效率：公司已构建工控产品相关核心技术的技术平台，有助于提高产品开发效率和整体解决方案的竞争力，进一步提升综合毛利率水平。
业绩预测与估值：分析师维持公司2018-2020年EPS分别为1.20、1.56、1.93元，下调2018年PE至22倍，对应目标价26.4元，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长情况

营业收入：2016年353百万元，2017年484百万元，2018E 622百万元，2019E 802百万元，2020E 1,010百万元。
营业收入增长率：2016年16.82%，2017年36.81%，2018E 28.60%，2019E 28.98%，2020E 25.88%。
净利润：2016年100百万元，2017年124百万元，2018E 168百万元，2019E 219百万元，2020E 271百万元。
净利润增长率：2016年23.26%，2017年23.57%，2018E 35.82%，2019E 30.28%，2020E 23.83%。
EPS：2016年0.71元，2017年0.88元，2018E 1.20元，2019E 1.56元，2020E 1.93元。
PE：2016年33倍，2017年27倍，2018E 22倍，2019E 15倍，2020E 12倍。

财务指标

毛利率：2016年45.76%，2017年43.36%，2018E 43.71%，2019E 43.73%，2020E 43.11%。
ROE：2016年12.14%，2017年13.30%，2018E 15.58%，2019E 17.23%，2020E 18.00%。
每股经营现金流：2016年0.68元，2017年0.78元，2018E 0.98元，2019E 1.20元，2020E 1.47元。
总股本：1.41亿股。
总市值：32.91亿元。
一年最低/最高价：22.00元/39.32元。
近3月换手率：26.49%。

风险提示

制造业固定资产投资不达预期。
国产工控品牌进口替代不达预期。

估值与评级

当前价/目标价：23.41元/26.4元。
目标期限：6个月。
评级：增持。

行业及公司评级说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。