> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰证券（601688.SH）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 华泰证券于2026年5月发布一季报，2026Q1实现营收104.22亿元，归母净利润48.00亿元，同比分别增长41%和32%。加权平均ROE为2.61%，同比提升0.51个百分点。公司归母净资产达2114.07亿元，同比增长2.16%，杠杆率（剔除客户资金口径）为4.39倍，环比提升0.35倍。 ## 主要观点 ### 收入端表现 1. **经纪业务收入高增**：受益于2026Q1A股日均交易额同比增长约77%，公司经纪业务手续费净收入同比+51%。 2. **投行业务收入显著增长**：2026Q1投行业务手续费净收入为8.61亿元，同比+58.9%。其中港股IPO承销金额达130.53亿港元，同比+322%，行业排名第2。 3. **投资收益表现突出**：投资收益（含公允价值变动损益）达52.31亿元，占总营收比重50%，同比+49%。公司金融工具投资收益率（年化）为4.26%，同比+0.76个百分点。 4. **资管与利息净收入平稳增长**：资管业务手续费净收入同比+13.4%，利息净收入同比+11%。 ### 成本与费用 - **管理费用率下降**：公司管理费用率同比下降1.21个百分点至41.41%。 - **所得税率上升**：所得税率同比+6.1个百分点至18.05%，略微影响净利润增速。 ## 关键信息 - **股东变动**：中国证券金融股份有限公司在2026Q1减持0.18亿股，持股比例由年初的1.69%降至1.50%。 - **盈利预测**：公司2026–2028年预计归母净利润分别为197/223/256亿元，同比增速分别为20.2%/13.3%/14.6%。 - **估值**：当前股价对应的PB分别为0.78/0.70/0.65倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 业务展望 1. **国际业务增长**：2025年公司国际业务收入为59亿元，剔除一次性损益后同比增速达23.82%，占总营收比重16.5%。公司已发行100亿港元H股可转债，有利于境外子公司发展，看好其FICC做市、股权衍生品及财富管理业务。 2. **AI战略赋能**：公司坚定推进AI战略，2025年管理费用率同比下降7.2个百分点，AI原生投资工具“AI涨乐”已推出，巩固财富管理优势，预计后续将在投研、投行、交易等场景持续突破，形成AI驱动增长的新优势。 ## 风险提示 - 资本市场波动风险 - 宏观经济波动风险 - 行业政策变化风险 ## 盈利预测与估值（人民币） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 335 | 358 | 446 | 497 | 562 | | 同比增长率(%) | 13.4%| 6.8% | 24.6% | 11.5% | 13.0% | | 归母净利润(亿元) | 154 | 164 | 197 | 223 | 256 | | 同比增长率(%) | 20.4%| 6.7% | 20.2% | 13.3% | 14.6% | | 每股收益(元/股) | 1.62 | 1.73 | 2.09 | 2.25 | 2.60 | | ROE(%) | 8.3% | 8.2% | 9.2% | 9.5% | 10.0% | | 市盈率(P/E) | 11.8 | 11.1 | 9.1 | 8.5 | 7.4 | ## 估值与评级说明 - 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。 - 买入：涨跌幅在20%以上 - 增持：涨跌幅在5%~20%之间 - 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间 - 减持：涨跌幅低于-5% - 行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。 - 看好：行业指数超越市场基准 - 中性：行业指数与市场基准持平 - 看淡：行业指数弱于市场基准 - 基准指数：A股为沪深300指数，港股为恒生中国企业指数（HSCEI），美股为标普500或纳斯达克指数。 ## 信息披露与声明 - 本报告由华源证券研究所发布，基于合法合规信息撰写，不构成投资建议。 - 报告中引用数据基于过往表现，不构成未来回报的预示。 - 报告内容仅限本公司客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 本公司可能持有报告中提及公司证券，或为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。