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华泰证券（601688.SH）2026年一季报点评总结

核心内容

华泰证券于2026年5月发布一季报，2026Q1实现营收104.22亿元，归母净利润48.00亿元，同比分别增长41%和32%。加权平均ROE为2.61%，同比提升0.51个百分点。公司归母净资产达2114.07亿元，同比增长2.16%，杠杆率（剔除客户资金口径）为4.39倍，环比提升0.35倍。

主要观点

收入端表现

1. 经纪业务收入高增：受益于2026Q1A股日均交易额同比增长约77%，公司经纪业务手续费净收入同比+51%。
2. 投行业务收入显著增长：2026Q1投行业务手续费净收入为8.61亿元，同比+58.9%。其中港股IPO承销金额达130.53亿港元，同比+322%，行业排名第2。
3. 投资收益表现突出：投资收益（含公允价值变动损益）达52.31亿元，占总营收比重50%，同比+49%。公司金融工具投资收益率（年化）为4.26%，同比+0.76个百分点。
4. 资管与利息净收入平稳增长：资管业务手续费净收入同比+13.4%，利息净收入同比+11%。

成本与费用

• 管理费用率下降：公司管理费用率同比下降1.21个百分点至41.41%。
• 所得税率上升：所得税率同比+6.1个百分点至18.05%，略微影响净利润增速。

关键信息

• 股东变动：中国证券金融股份有限公司在2026Q1减持0.18亿股，持股比例由年初的1.69%降至1.50%。
• 盈利预测：公司2026–2028年预计归母净利润分别为197/223/256亿元，同比增速分别为20.2%/13.3%/14.6%。
• 估值：当前股价对应的PB分别为0.78/0.70/0.65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

业务展望

1. 国际业务增长：2025年公司国际业务收入为59亿元，剔除一次性损益后同比增速达23.82%，占总营收比重16.5%。公司已发行100亿港元H股可转债，有利于境外子公司发展，看好其FICC做市、股权衍生品及财富管理业务。
2. AI战略赋能：公司坚定推进AI战略，2025年管理费用率同比下降7.2个百分点，AI原生投资工具“AI涨乐”已推出，巩固财富管理优势，预计后续将在投研、投行、交易等场景持续突破，形成AI驱动增长的新优势。

风险提示

• 资本市场波动风险
• 宏观经济波动风险
• 行业政策变化风险

盈利预测与估值（人民币）

估值与评级说明

• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间
  • 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间
  • 减持：涨跌幅低于-5%
• 行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 看好：行业指数超越市场基准
  • 中性：行业指数与市场基准持平
  • 看淡：行业指数弱于市场基准
• 基准指数：A股为沪深300指数，港股为恒生中国企业指数（HSCEI），美股为标普500或纳斯达克指数。

信息披露与声明

• 本报告由华源证券研究所发布，基于合法合规信息撰写，不构成投资建议。
• 报告中引用数据基于过往表现，不构成未来回报的预示。
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