20220822-光大证券-长电科技-600584.SH-跟踪报告之二_2022Q2业绩承压_中国封测龙头稳步成长_3页_724kb

公司研究总结：长电科技 (600584.SH)

核心内容概述

长电科技作为全球领先的集成电路制造和技术服务提供商，2022年上半年度业绩表现出一定的承压，但整体仍保持稳步增长态势。公司提供全方位的芯片成品制造一站式服务，涵盖系统集成、设计仿真、技术开发、产品认证、封装测试等多个环节，并在多个领域如网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等均有布局。

2022年半年度业绩表现

• 营业收入：155.94亿元，同比增长12.8%
• 归母净利润：15.43亿元，同比增长16.7%
• 扣非归母净利润：14.09亿元，同比增长50.1%
• 毛利率：18.52%，同比增长1.23个百分点
• 净利率：9.90%，同比增长0.33个百分点

在2022年第二季度，公司业绩出现下滑：

• 营收：74.55亿元，同比增长4.9%，环比下降8.4%
• 归母净利润：6.82亿元，同比下降27.1%，环比下降20.8%
• 扣非归母净利润：6.28亿元，同比增长6.3%，环比下降19.6%
• 毛利率：18.08%，同比下降0.39个百分点
• 净利率：9.15%，同比下降4.03个百分点

盈利预测与估值

• PE估值：当前PE为16倍，预计2024年将降至11倍
• PB估值：当前PB为2.3倍，预计2024年将降至1.6倍
• 当前股价：27.14元
• 总股本：17.80亿股
• 总市值：482.97亿元
• 一年内最低/最高价：19.33元 / 35.63元
• 近3月换手率：152.43%

主要观点

• 业绩增长：尽管2022年Q2受外部环境影响，营收和净利润环比下滑，但公司全年仍实现归母净利润增长16.7%，扣非归母净利润增长50.1%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在18.5%左右，净利率稳步提升，反映出成本控制和运营效率的优化。
• 业务分布：公司业务主要集中在通讯电子（36.7%）、消费电子（31.3%）、运算电子（18.4%）、工业及医疗电子（10.1%）和汽车电子（3.6%）领域。
• 技术实力：长电科技具备高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级（SiP）封装技术，以及高性能Flip Chip和引线互联封装技术，技术覆盖广泛。
• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值水平具备吸引力。

关键信息

• 公司优势：在全球范围内拥有多个研发中心和生产基地，支持全球客户的技术合作与高效服务。
• 未来展望：预计2022-2024年公司营收和净利润将持续增长，尤其是2024年净利润增长率预期为19.84%。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、产能扩张不及预期、产品研发进度、客户导入进度、上游原材料涨价及疫情反复对供应链的影响。

财务指标概览

盈利能力

• 毛利率：从2020年的15.5%提升至2022年的18.5%
• 归母净利润率：从2020年的4.9%提升至2022年的9.0%
• ROE（摊薄）：从2020年的9.7%提升至2022年的13.0%

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的59%降至2022年的40%
• 流动比率：从0.68提升至1.42
• 速动比率：从0.47提升至1.09
• 归母权益/有息债务：从1.18提升至4.20
• 有形资产/有息债务：从2.60提升至6.56

费用率

• 销售费用率：从0.85%降至0.64%
• 管理费用率：从3.92%降至3.52%
• 财务费用率：从2.40%降至0.56%
• 研发费用率：从3.85%略升至3.93%
• 所得税率：保持在7%左右

每股指标

• 每股红利：从0.05元提升至0.29元
• 每股经营现金流：从3.39元提升至5.31元
• 每股净资产：从8.36元提升至17.34元
• 每股销售收入：从16.51元提升至25.13元

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致估值结果出现差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者注意事项

• 投资者应自行评估自身风险承受能力和投资目标，不应将本报告作为唯一投资依据。
• 报告中所含信息和预测基于光大证券研究所的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议，投资者需谨慎决策并咨询专业人士。
• 公司及关联机构可能持有报告中提及的证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。