20220316-国信证券-商贸零售行业双周报（22年03期）_社零增速整体回升_关注疫情下商超同店表现_11页_1mb

商贸零售行业双周报（22年03期）总结

核心内容

投资建议

• 板块评级：维持“超配”评级，静待消费行业逐季复苏，关注具备基本面支撑的细分龙头。
• 重点推荐领域：
  • 美妆与医美：行业长期景气度明确，头部企业通过产品升级和精细化营销强化竞争优势。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等。
  • 商超业态：疫情下消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求，商超板块有望受益。同时社区团购冲击减弱，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
  • 黄金珠宝：短期景气度良好，长期集中度提升趋势明显，关注周大福、周大生、潮宏基、老凤祥等。

行业跟踪

1. 商超龙头经营好转

• 行业背景：疫情反复推动消费者囤货行为，商超等生鲜渠道同店增长表现突出。
• 趋势分析：社区团购等模式对商超冲击减弱，商超企业正逐步恢复良性发展。
• 重点公司表现：
  • 永辉超市：1-2月营收204亿元，同店增长1.6%，经营性净利润显著提升。当前PS为0.41，处于历史低位。
  • 家家悦：2021年1-9月营收132亿元，同比增长3.35%。归母净利润1.92亿元，毛利润23.82%。
  • 红旗连锁：2021年1-9月营收70亿元，同比增长2.82%。归母净利润3.49亿元，毛利润29.75%。
  • 天虹股份：2021年营收123亿元，同比增长3.97%。旧租赁准则下归母净利润1.91亿元，同比大幅增长。

2. 三八节美妆品牌表现

• 传统电商平台：以海外大牌为主导，但国货品牌表现亮眼。珀莱雅、薇诺娜等进入天猫榜单前十。
• 新兴电商平台：国货品牌占据主导地位，抖音、快手、拼多多等平台上国货表现强劲。花西子、珂拉琪等品牌表现突出。
• 数据支撑：三八节期间，美妆品牌在传统和新兴平台均取得显著增长，显示国货品牌逐渐崛起。

社零数据跟踪

整体社零增速回升

• 1-2月社零总额：同比增长6.7%，除汽车以外的消费品零售额增长7.0%。
• 实际增长：扣除价格因素后，社零总额实际增长4.9%。
• 按经营单位所在地：城镇增长6.7%，乡村增长7.1%。
• 按消费类型：商品零售增长6.5%，餐饮收入增长8.9%。

按零售业态分

• 线下表现：便利店增长12.8%，专卖店增长5.3%。
• 线上表现：网上零售额增长10.2%，实物商品网上零售额占比22.0%，环比12月下降2.5pct。
• 分品类增长：
  • 必选品类：粮油食品增长7.9%，饮料增长11.4%，烟酒增长13.6%，日用品类增长10.7%，文化办公用品增长11.1%，中西药品增长7.5%。
  • 可选品类：化妆品增长7.0%，服装增长4.8%，黄金珠宝增长19.5%。
  • 耐用品：家电类增长12.7%，家具类下降6.0%。

风险提示

• 疫情反复
• 线下展店不及预期
• 新品推出不及预期

重点公司盈利预测及估值

主要观点

• 消费行业在“稳增长”政策背景下，有望迎来复苏，建议关注具备基本面支撑的细分龙头。
• 疫情推动消费者囤货及宅家消费，商超业态受益，未来有望实现经营修复。
• 三八节期间，国货美妆品牌在传统及新兴电商平台表现强劲，成为市场亮点。
• 黄金珠宝板块在春节假期表现突出，长期集中度提升趋势明显。

关键信息

• 社零增速：1-2月同比增长6.7%，必选品类增长稳健，可选品类中黄金珠宝增长最快。
• 商超表现：永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司经营情况逐步改善。
• 美妆国货：珀莱雅、薇诺娜、花西子、珂拉琪等品牌在三八节期间表现突出。
• 估值情况：重点公司中，部分企业PE显著下降，估值性价比突出，值得关注。

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）
• 图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）
• 图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）
• 图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）
• 图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）
• 图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）
• 图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）

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