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商贸零售行业：7月社零整体放缓，家电、家具维持较好增速

分析师：刘田田、沈逸伦
机构：东兴证券研究所

主要观点

2025年7月，社会消费品零售总额增速继续放缓，同比增速回落至3.7%，消费恢复动能减弱。必选消费仍保持韧性，如粮油食品、日用品等；但受价格管控等因素影响，汽车消费同比转负，为可选消费中主要拖累。可选消费板块 分化显著，家电和家具在“以旧换新”政策推动下，增速强劲，其中家电增速达28.7%，家具增速为20.6%。

线上渠道延续增长，网络零售额同比增9.2%，占社零总额的比重逼近三成。线下消费修复态势放缓，特别是传统百货与品牌专卖店增长乏力。

投资策略

建议关注以下方向：

1. 政策受益板块：以旧换新等政策扶持下的家电、家具板块；
2. 线上电商与服务型消费：受益于数字化的消费龙头及创新服务模式；
3. 需谨慎跟踪 增速波动较大的品类，如化妆品、服饰鞋帽、汽车等。

风险提示：消费政策可持续性存在不确定性，消费结构分化可能加剧，行业竞争亦更为激烈。

摘要（字数：428）