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中国铁建（601186SH）季报点评：Q1业绩平稳，Q2增长预期提速

业绩概况

2024Q1公司实现营业收入27495亿元，同比增长5%；实现归母净利润603亿元，同比增长20%；扣非归母净利润为578亿元，同比增长20%。整体收入业绩平稳，符合预期，较低增速主要由一季度专项债发行偏慢及地方化债等因素导致项目施工节奏偏慢所致。随着基建资金面改善，Q2业绩有望在较低基数下加速增长。

盈利能力与现金流

Q1毛利率为7.9%，YoY+0.02个百分点。期间费用率为4.23%，YoY+0.09个百分点，其中财务管理费用率上升较快，主要因利息支出增加。归母净利率为2.19%，YoY+0.03个百分点。经营活动现金净流出4659亿元，同比多流出738亿元，主要因部分业主回款偏慢。收现比与付现比分别为105%/120%，YoY-1.2/+1.3个百分点。

订单情况

2024Q1新签合同额55069亿元，同比增长20.5%，为年度计划的183.5%。其中工程承包、投资运营、物资物流和绿色环保业务新签合同额同比变动+31%/+67%/-128%/+367%。基础设施建设项目新签合同4842亿元，同比增长49%，其中房建、矿山开采等工程增长显著。分地区看，境内/境外新签合同额同比+15%/+119%，境外订单表现优秀。

投资建议与风险提示

分析师预计2024-2026年公司归母净利润分别为282/301/319亿元，增长率分别为8%/69%/58%。当前股价对应PE为38倍，PB为0.45倍。维持“买入”评级。主要风险包括基建投资不及预期、海外业务经营风险以及应收账款减值风险。