20220906-天风证券-中国铁建-601186.SH-22q2新签提速_收入利润增长有韧性_4页_944kb

中国铁建（601186）2022年半年度总结

核心内容

中国铁建在2022年上半年实现了收入与利润的稳定增长，同时新签合同额显著提升，展现出良好的增长韧性和市场竞争力。公司通过多业务板块的协同发展，特别是公路、房建、水利电力等领域的高增长，进一步巩固了其在基础设施建设领域的领先地位。此外，公司还成功发行了首单REITs，标志着其资产证券化迈出重要一步，有助于优化资本结构并提升市场对公司资产价值的认可。

主要观点

• 收入与利润增长稳健：2022年半年度，公司实现收入5,405亿元，同比增长11%；归母净利135亿元，同比增长9%；扣非归母净利128亿元，同比增长13%。2022年第二季度单季收入2,760亿元，同比增长8%；归母净利79亿元，同比增长8%；扣非归母净利74亿元，同比增长14%。
• 新签合同额显著提升：2022年半年度新签合同额达1.3万亿元，完成年度计划的46%，同比增长26%。其中，2022年第二季度新签合同总额8,653亿元，同比增长45%。
• 业务板块表现分化：工程承包、工业制造等业务快速增长，而房地产开发在行业整体低迷背景下仍实现高增，主要得益于公司加快交房节奏去库存。水利电力板块因抓住国家水网建设规划和“双碳”战略机遇，新签合同额同比增长580%。
• 毛利率提升：2022年半年度综合毛利率为8.7%，同比增长0.3个百分点；第二季度毛利率达10.0%，同比增长0.7个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用管控优化：2022年半年度期间费用率4.2%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率下降显著，为3.3%，同比下降0.4个百分点。
• 现金流改善：2022年半年度经营性现金流净额同比少流出366亿元至净流出196亿元，投资性现金流净额同比多流出99亿元至净流出384亿元，表明公司经营性现金流明显改善。
• 估值修复预期：公司首单REITs成功上市，为盘活存量资产和拓宽融资渠道提供了新途径。分析师维持“买入”评级，目标价12.85元，2022-2024年业绩预测分别为291/341/382亿元，年复合增长率约17%。
• 财务指标稳健：2022年半年度资产负债率75.6%，同比增长0.02个百分点；带息负债比率27.9%，同比增长2.1个百分点。两金周转天数237天，同比增长12天，表明公司资产运营效率略有下降。

关键信息

财务预测摘要

估值与市场表现

• 当前价格：7.51元
• 目标价格：12.85元
• 市净率（P/B）：0.35
• 市销率（P/S）：0.09

可比公司估值

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 工程订单结转节奏不及预期
• 疫情影响超预期

总结

中国铁建在2022年上半年表现强劲，收入和利润均实现增长，同时新签合同额显著提升，显示出公司良好的市场拓展能力和增长韧性。公司通过多元化业务布局和资产证券化策略，增强了盈利能力和市场竞争力。尽管两金周转有所放缓，但经营性现金流大幅改善，为公司未来发展提供了坚实支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注潜在风险因素。