20210331-华创证券-中国铁建-601186.SH-2020年报点评_四季度利润高增长_设计业务订单增速亮眼_5页_766kb

中国铁建（601186）2020年报点评总结

核心内容

中国铁建于2020年发布年报，数据显示公司全年营收与利润均实现增长，尤其在第四季度利润表现亮眼，同时新签合同额逆势增长，体现出公司在基建领域的持续竞争力。

营收与利润表现

• 2020年全年营收：9103.25亿元，同比增长9.62%
• 2020年全年归母净利润：223.83亿元，同比增长10.87%
• 2020年第四季度营收：2863.17亿元，同比增长6.40%
• 2020年第四季度归母净利润：75.14亿元，同比增长36.40%

2020年四季度利润高增长，主要得益于公司业务结构调整和市场拓展效果显现。

新签合同逆势增长

• 全年新签合同总额：25542.89亿元，同比增长27.28%
• 分业务类型：
  • 勘察设计咨询：同比+51.08%至225.54亿元
  • 工业制造：同比+33.78%
  • 房地产开发：同比+0.88%
  • 物流贸易：同比+25.86%
  • 工程承包：同比+28.32%至22207.45亿元

分业务增长原因：

• 铁路、城轨及市政工程订单增长主要受益于国家利好政策和区域经营优势
• 房建工程订单增长显著，因公司紧跟城镇化、保障性住房等国家发展战略
• 公路工程、机场码头及航道工程订单增长放缓，主要因市场招标项目减少

分区域表现：

• 境内新签合同额23214.81亿元，同比增长33.60%
• 境外新签合同额2328.08亿元，同比下降13.53%

盈利能力变化

• 毛利率：同比下降0.38个百分点至9.26%
• 期间费率：同比下降0.15个百分点至5.12%
• ROE：同比下降0.98个百分点至9.65%
• 净利率：同比上升0.03个百分点至2.46%
• 资产负债率：同比下降1.00个百分点至74.76%

尽管整体盈利能力略有下滑，但公司通过优化成本结构和提高经营效率，实现了较好的现金流管理。

现金流表现

• 2020年经营性现金流净额：401.09亿元，同比多流入1.03亿元
• 2020年第四季度经营性现金流净流入：713.1亿元
• 收现比：同比上升8个百分点至108%
• 付现比：同比上升11个百分点至104%

现金流增长主要得益于公司对经营性现金流的高效管理，尽管销售、管理、财务费用均有所下降，但研发费用略有上升。

盈利预测及评级

• 2021-2023年EPS预测：1.85元、2.06元、2.29元
• 2021年PE估值：7倍，对应目标价12.95元
• 评级：维持“强推”评级

风险提示

• 专项债发行不达预期
• 资金落实不达预期

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

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