核心内容概述
通策医疗是一家专注于临床医疗信息化产品服务的公司，近年来通过战略投资和仁科技，进一步加速医疗数字化布局。公司拟通过现金支付方式受让和仁科技约29.75%的股份，交易金额约7.69亿元，交易完成后将成为和仁科技的第一大股东。
主要观点
- 行业地位与业务能力：和仁科技成立于2010年，拥有领先的技术体系、强大的自主研发能力和丰富的项目实施经验，服务了包括301医院、西京医院、同济医院、华西医院、湘雅医院等在内的多家国内知名医疗机构。
- 盈利能力增强：和仁科技在2021年中标多个大型医疗信息化项目，显示出其较强的市场竞争力。公司承诺现有业务在2022-2024年实现净利润不低于3500万元、4000万元、4500万元，合计不低于12000万元。
- 战略协同：本次收购有助于完善通策医疗的医疗数字化布局，为旗下医院的高效运营和客户健康信息管理提供支持，成为公司未来增长的重要引擎。
- 长期发展趋势：通策医疗的核心总院长期经营稳健，公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为7.79亿元、9.75亿元、12.66亿元，同比增长分别为11%、25%、30%。
- 估值与市场表现：公司当前市场价格为136.34元，对应PE分别为56、45、35倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2,088 |
2,781 |
3,290 |
3,990 |
4,996 |
| 归母净利润 |
493 |
703 |
779 |
975 |
1,266 |
| 摊薄每股收益 |
2.192 |
2.429 |
3.041 |
3.948 |
- |
| ROE（摊薄） |
24.40% |
21.34% |
21.13% |
21.56% |
- |
收购信息
- 交易金额：约7.69亿元
- 收购比例：约29.75%的和仁科技股份
- 交易完成：公司将成为和仁科技第一大股东
风险提示
- 政策性风险
- 疫情反弹风险
- 市场竞争加剧风险
- 人才短缺风险
- 跨区域发展风险
- 医疗安全性事故纠纷风险
投资建议
- 评级：增持
- 未来预期：预计公司2022-2024年归母净利润增长分别为11%、25%、30%
- PE倍数：56、45、35倍
关键财务比率分析
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.536 |
2.192 |
2.429 |
3.041 |
3.948 |
| 每股净资产 |
6.706 |
8.984 |
11.383 |
14.394 |
18.312 |
| 每股经营现金净流 |
2.935 |
2.750 |
3.877 |
4.860 |
- |
报酬率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
22.91% |
24.40% |
21.34% |
21.13% |
21.56% |
| 总资产收益率 |
16.08% |
14.18% |
13.50% |
15.01% |
16.41% |
| 投入资本收益率 |
19.72% |
21.72% |
20.83% |
21.14% |
21.35% |
增长率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
10.22% |
33.19% |
18.32% |
21.28% |
25.21% |
| 归母净利润增长率 |
6.38% |
42.67% |
10.82% |
25.19% |
29.84% |
市场评级与评分
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
18 |
23 |
29 |
49 |
| 增持 |
2 |
9 |
12 |
14 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
2.00 |
1.33 |
1.34 |
1.33 |
1.00 |
| 对照 |
增持 |
增持 |
增持 |
增持 |
买入 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
1,894 |
2,088 |
2,781 |
3,290 |
3,990 |
4,996 |
| 归母净利润 |
493 |
703 |
779 |
975 |
1,266 |
- |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
647 |
707 |
941 |
882 |
1,243 |
1,558 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
2,660 |
3,064 |
4,955 |
5,769 |
6,495 |
7,715 |
| 股东权益 |
1,785 |
2,150 |
2,881 |
3,650 |
4,615 |
5,872 |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 2021-04-07 |
增持 |
275.30 |
270.00 ~ 315.00 |
| 2021-04-11 |
增持 |
274.70 |
N/A |
| 2021-08-10 |
增持 |
336.68 |
N/A |
| 2021-10-15 |
增持 |
274.05 |
N/A |
| 2022-04-11 |
增持 |
141.08 |
150.00 ~ 160.00 |
| 2022-04-28 |
增持 |
123.33 |
N/A |
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