20220822-浙商证券-皖维高新-600063.SH-皖维高新点评报告_22Q2业绩创历史新高_PVA光学膜有望Q3投产_4页_1mb

皖维高新（600063）2022年中报点评总结

核心内容

皖维高新发布2022年中报，实现收入50.15亿元，同比增长33.61%；归母净利润9.60亿元，同比增长100.10%；扣非归母净利润为9.89亿元，同比增加115.17%。其中，Q2单季度实现收入25.17亿元，同比增长22.56%；归母净利润5.45亿元，同比增长55.30%，环比增长31.32%，业绩符合预期。

主要观点

• 业绩高增长：公司主营产品PVA、醋酸乙烯（VAC）等量价齐升，盈利能力显著提升。2022H1归母净利润创历史新高。
• 一体化布局优势：公司拥有45万吨电石产能，成本控制能力强，形成了“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化产业链，有助于提升整体盈利能力。
• 新材料业务拓展：公司完成对皖维硒盛的资产收购，实现PVA光学膜和PVB树脂等新材料业务的布局。700万平方米/年PVA光学膜及配套偏光片项目预计于2022Q3投产。
• 技术升级计划：公司计划推进6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造及6000吨/年水溶性PVA纤维项目，进一步拓展业务线和提升技术壁垒。
• 盈利预测上调：基于公司业绩表现及战略布局，分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测，分别为18.13亿元、20.04亿元和21.84亿元，同比增长分别为84.60%、10.53%和8.99%。对应PE分别为9.88倍、8.94倍和8.20倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品表现

• PVA：收入20.73亿元，同比增长87.49%，毛利率44.54%，同比提升8.43%。
• 醋酸乙烯：收入6.05亿元，同比增长49.69%，毛利率37.10%，同比提升6.64%。
• VAE乳液：收入3.12亿元，同比增长10.17%，毛利率24.76%，同比下滑7.54%。
• PVB树脂：收入1.86亿元，同比增长80.29%，毛利率30.72%，同比提升28.11%。

价格与市场

• Q2季度PVA平均销售价格为21119.08元/吨，环比上涨7.48%；醋酸乙烯为13644.13元/吨，环比上涨13.77%；VAE乳液为8484.17元/吨，环比上涨2.73%。
• PVA行业整体处于紧平衡状态，海外能源价格高企导致生产成本上升，预计价格高景气局面有望延续。

项目进展

• 皖维丽盛完成资产过户，实现PVB树脂及胶片产能的整合。
• 700万平方米/年PVA光学膜和配套偏光片项目预计2022Q3投产。
• 6万吨乙烯法特种PVA树脂及6000吨/年水溶性PVA纤维项目持续推进。

财务数据

财务比率

风险提示

• 投产时间不及预期：PVA光学膜等新项目可能因各种因素延迟投产。
• 原材料价格波动：电石、乙烯等原材料价格波动可能影响成本控制。
• 应收账款风险：应收账款有所增加，需关注回款能力。
• 地产政策风险：公司可能涉及地产相关业务，需关注政策变化对业务的影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

分析师信息

• 李辉：执业证书号S1230521120003，邮箱lihui01@stocke.com.cn
• 张玉龙：执业证书号S1230521110003，邮箱zhangyulong@stocke.com.cn

法律声明

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