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洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

2025年4月23日，洽洽食品发布2024年年报及2025年一季报。报告显示，公司2024年总营收同比增长5%，达到71.31亿元；归母净利润同比增长6%，为8.49亿元；扣非净利润同比增长9%，为7.73亿元。然而，2025年一季度营收同比下滑14%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑68%和74%，主要受春节错期和高基数影响。公司全年实施现金分红6.47亿元，分红率达76.12%，分红额度和比例同比提升。

主要观点

1. 成本压力与毛利率变化

• 2024年毛利率：28.78%，同比提升2个百分点。
• 2025Q1毛利率：19.47%，同比下滑11个百分点，主要受葵花籽原料价格上涨及坚果新品毛利空间收窄影响。
• 展望：二季度葵花籽采购价逐步回落，预计毛利率将稳步改善。

2. 费用控制与净利率表现

• 销售费用率：2024年为9.99%，2025Q1为10.60%，费用率略有上升。
• 管理费用率：2024年为4.32%，2025Q1为4.64%，公司加强费用管控，预计全年费用率稳中有降。
• 净利率：2024年为11.92%，2025Q1为4.93%，净利率大幅下滑，但随着成本优化，预计未来将逐步恢复。

3. 产品结构与市场策略

• 葵花子业务：2024年营收43.82亿元，同比增长3%。公司坚守品质，持续推新，并计划通过中高端促销和性价比产品提升产品力。
• 坚果业务：2024年营收19.24亿元，同比增长10%。2025Q1因产品结构调整和促销投放导致营收承压，后续将通过工艺优化和规模效应提升盈利空间。

4. 渠道表现与新零售布局

• 经销和其他渠道：2024年营收56.69亿元，同比下降1%，主因流通渠道竞争加剧。
• 直营渠道：2024年营收14.62亿元，同比增长38%，其中电商渠道营收7.79亿元，同比增长9%。
• 新零售渠道：公司持续导入SKU，渠道势能有望释放。
• 海外市场：2024年营收5.69亿元，同比增长10%。公司计划5月在国内及东南亚试销辣条、魔芋等产品，并推进海外线上渠道发展，预计海外增速将高于公司整体。

关键财务数据

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	71.31	73.41	76.85	81.77
归母净利润（亿元）	8.49	8.16	8.82	9.60
EPS（元）	1.68	1.61	1.74	1.90
PE（倍）	14.3	14.8	13.7	12.6
P/S（倍）	1.7	1.6	1.6	1.5
P/B（倍）	2.1	2.0	1.8	1.7

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.61/1.74/1.90元，当前股价对应PE分别为15/14/13倍。
• 投资逻辑：公司渠道精耕释放业绩增量，海外市场持续突破，组织架构优化激发人才积极性，原材料成本边际改善，经营趋势向好。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 瓜子业务增速不及预期
• 坚果业务增速不及预期
• 旺季销售不及预期

投资要点总结

• 成本压力：原料价格上涨影响毛利率，但二季度有望回落，推动毛利率改善。
• 费用控制：公司加强费投管控，预计全年费用率稳中有降。
• 产品升级：通过提升产品品质和优化产品结构，增强市场竞争力。
• 渠道优化：直营与电商渠道表现亮眼，新零售和海外市场布局加速。
• 盈利预测：未来三年净利润有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具分析，未因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）

免责条款

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