3月经济数据综述：上调2021年GDP增速至8.5%-20200415-浙商证券-10页_1mb

2021年GDP增速上调至8.5%

核心内容

本报告分析了2020年一季度经济数据，指出国内经济在一季度如期负增长，但降幅较市场预期略小。同时，基于低基数效应，预计2021年经济增长将显著回升，全年GDP增速可能达到 8.5%。报告对工业、消费、失业率、基建和房地产等经济领域进行了详细分析，提出了对二季度经济走势的判断，并对政策影响和风险因素进行了提示。

主要观点

1. 一季度经济如期负增，但降幅收窄

• 2020年一季度GDP同比下降 6.8%，符合市场预期。
• 3月经济数据环比显著回升，规模以上工业企业加快复工，社零消费维持低迷，但降幅较前值收窄。
• 预计二季度经济增速有望回升至正增长，全年GDP增速可能在 2%~3% 之间。
• 由于低基数效应，2021年一季度经济增长可能达到 15% 左右，全年经济增速有望达到 8.5%。

2. 工业同比仍负，生产取决于需求

• 3月工业增加值当月同比 -1.1%，降幅较前值大幅收窄，预计4月有望转正。
• 一季度工业增加值累计同比 -8.4%，略高于预期，显示国内疫情影响逐步消解。
• 多数工业品库存仍处于高位，叠加外需下行，未来工业生产将面临去库存压力。
• 汽车产量同比 -43%，反映疫情对耐用消费品的持续压制。

3. 疫情影响尚存，消费修复较缓

• 3月社零消费名义同比下降 15.8%，降幅较前值收窄，但仍处低位。
• 线上消费逆势增长，实物商品网上零售额累计同比增长 5.9%。
• 疫情对线下消费行业（如餐饮）冲击较大，限额以上汽车消费额同比 -18.1%。
• 地方政府发放消费券（约30亿元）有助于短期提振消费，但消费券效果有限，长期仍需稳定收入预期。

4. 失业小幅下行，就业压力仍未缓解

• 3月全国调查失业率为 5.9%，较2月下降0.3个百分点，但同比上升0.7个百分点。
• 就业形势仍面临较大压力，3月新增城镇就业人口 121万，较去年同期下降 29万。
• 外地农民工返城受阻，部分行业用工需求萎缩，失业率维持高位。
• 互联网、物流等企业推出“共享员工”计划，有助于缓解部分就业压力。

5. 基建快速修复，地产跌幅收窄

• 一季度固定资产投资累计同比 -16.1%，其中基建投资跌幅收窄最大。
• 基建投资在专项债支持下有望持续修复，预计二季度末基建投资累计同比转正，全年增速有望达到 10%~15%。
• 地产投资累计同比 -7.7%，跌幅收窄，但销售回款仍是主要拖累。
• 随着疫情平复，地产工地复工，销售回暖，有望支撑房企现金流。
• 未来对房价环比下跌的城市可能适当放松需求端政策，以稳定市场预期。

关键信息

• GDP预期：2020年全年GDP增速预计在 2%~3%，2021年有望达到 8.5%。
• 工业复苏：3月工业增加值同比 -1.1%，环比增长 32.13%，预计4月有望转正。
• 消费修复：消费具有顺周期性，修复过程渐进，二季度消费数据将稳步提升。
• 就业压力：失业率小幅回落，但就业形势仍严峻，需关注外向型企业就业压力。
• 基建投资：专项债政策支持下，基建投资有望持续修复，全年增速 10%~15%。
• 地产市场：销售回暖，但拿地意愿仍弱，需关注政策对需求端的支持。

风险提示

• 海外疫情防控不及预期，可能对我国外需造成持续冲击。
• 制造业投资超预期下行，可能拖累整体经济复苏。
• 政策落地不及预期，可能影响经济修复节奏。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

政策与市场动态

• 国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，推动改革应对经济冲击。
• 专项债资金支持基建项目，有助于提升基建投资修复力度。
• 3月习总书记考察浙江，释放“稳外贸”信号，4月国常会强调支持出口转内销。
• 部分城市出台支持房地产政策，如允许房企延期缴纳土地出让金，以缓解现金流压力。

结论

2020年一季度经济虽如期负增长，但降幅收窄，显示国内疫情逐步控制，经济逐步复苏。预计2021年经济将显著回暖，全年GDP增速有望达到 8.5%。工业、消费、就业、基建和房地产等主要经济领域均呈现不同阶段的修复迹象，但整体仍面临外需下行、库存压力和就业市场不稳等挑战。政策支持在一定程度上缓解了经济压力，但需关注海外疫情、制造业投资及政策落地情况。