20160418-中国银河国际证券-水泥行业_上调板块盈利预测_因3月经济数据意外地强劲；上调安徽海螺评级至买入_15页_1mb

中国银河国际水泥行业报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年4月18日，分析了中国水泥行业在2016年第一季度的表现，并对主要水泥企业进行了盈利预测的调整及评级更新。报告指出，3月房地产行业表现强劲复苏，带动水泥行业需求上升，同时提到金隅股份与冀东水泥的合作对市场格局的影响。

主要观点

• 房地产行业复苏：3月房地产开发投资同比大幅增长近10%，显示行业景气度明显改善。
• 水泥产量增长：2016年第一季度水泥产量同比增长3.5%，这是自2015年以来首次实现季度增长。
• 政策支持效果显现：政府的经济刺激政策和宽松货币政策改善了房地产开发商的到位资金情况，预计将进一步促进土地购置和新开工工程。
• 盈利预测上调：基于3月强劲增长，报告将2016年每股收益预测上调5.4%至21.8%。
• 评级调整：安徽海螺和金隅股份的评级被上调至“买入”，中国建材和华润水泥的评级维持不变。

关键信息

水泥行业数据

• 水泥产量：2016年3月同比增长24%，但主要由于去年同期基数较低。
• 固定资产投资：2016年第一季度同比增长10.7%，3月增长至11.2%。
• 基础设施投资：第一季度同比增长19.6%，3月进一步增至23.3%。
• 房地产销售：2016年第一季度商品房销售同比增长，显示销售势头良好。

企业评级与预测

金隅股份与冀东水泥合作

• 合作内容：金隅股份将收购冀东发展不低于51%的股权，并建议冀东水泥收购金隅股份和/或冀东发展与水泥和混凝土相关业务及资产。
• 交易影响：交易完成后，金隅股份将成为冀东发展的控股股东，持有冀东水泥和冀东装备的股份比例分别为37.48%和41.52%。
• 市场影响：预计该合作将改善京津冀地区的水泥市场定价情况。

估值与财务预测

• 市净率：安徽海螺目标市净率为1.5倍，金隅股份目标市净率为0.8倍。
• 每股收益增长：安徽海螺2016年每股收益预测增长46.4%，金隅股份预测增长5.4%。
• 吨毛利预测：安徽海螺吨毛利预测上调至63.5元人民币，金隅股份上调至27.0元人民币。
• 净利润预测：安徽海螺2016年净利润预测为88.88亿元人民币。

关键财务指标

潜在风险与展望

• 中期盈利可见度有限：若政府在2016年下半年无法维持当前增长势头，则水泥行业可能面临挑战。
• 经济数据评估：投资者应关注物业销售、到位资金、基础设施投资、物业投资及购地面积等关键指标，以判断经济是否出现拐点。
• 政策依赖：当前增长主要依赖于政府的刺激政策，若政策放松，可能对行业造成影响。

图表摘要

• 图1 & 图2：显示房地产开发完成投资额和月度同比数据。
• 图3 & 图4：反映购地面积和月度购地面积同比变化。
• 图5 & 图6：展示商品房销售和月度销售额同比数据。
• 图7 & 图8：说明房地产开发企业到位资金情况和月度到位资金同比变化。
• 图9 & 图10：呈现固定资产投资和基建投资增长情况。
• 图11 & 图12：水泥产量和新开工面积数据。
• 图13：各公司评级变动情况。
• 图14：估值表，涵盖市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标。
• 图15：金隅股份的分类加总估值法。
• 图16：各地区水泥价格分布。

结论

本报告指出，水泥行业在2016年第一季度表现出强劲复苏迹象，主要受益于房地产行业的回暖及政府的政策支持。安徽海螺和金隅股份因表现突出，评级上调至“买入”。然而，中期盈利增长仍存在不确定性，需持续关注政策变化及经济指标。