20160418-中国银河国际证券-水泥行业：上调板块盈利预测，因3月经济数据意外地强劲；上调安徽海螺评级至买入_16页_1mb

水泥行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年水泥行业的表现及未来展望，重点讨论了房地产行业复苏对水泥需求的影响，并对主要水泥企业进行了盈利预测和评级调整。同时，报告提及了金隅股份与冀东水泥之间的合作计划，以及各企业的财务状况。

主要观点

• 房地产行业复苏：3月房地产开发投资同比增长接近10%，高于2015全年增幅，显示房地产行业出现强劲复苏。
• 水泥产量增长：3月水泥产量同比增长24%，虽然受到去年同期低基数影响，但2016年第一季度水泥产量实现3.5%增长，为2015年以来首次增长。
• 政策推动：政府支持政策和宽松货币政策改善了房地产开发商的到位资金，预计对土地购置和新开工工程有积极影响。
• 盈利预测上调：由于3月经济数据强劲，预计第二季度水泥价格反弹，报告将2016年每股收益预测上调5.4%。
• 评级调整：安徽海螺评级上调至“买入”，金隅股份评级维持“买入”，中国建材和华润水泥评级维持不变。
• 区域合作：金隅股份与冀东水泥达成合作协议，预计控制京津冀水泥市场超过50%份额，有助于区域定价。

关键信息

评级与目标价

各企业吨毛利预测

水泥行业数据

• 3月水泥产量：同比增长24%，高于预期。
• 3月房地产开发投资：同比增长接近10%。
• 房地产开发企业到位资金：第一季度同比上升14.7%，3月增长超过60%。
• 固定资产投资：第一季度同比增长10.7%，3月增长至11.2%。
• 基础设施固定资产投资：第一季度同比增长19.6%，3月增长至23.3%。

合作计划

• 金隅股份与冀东水泥：金隅股份计划收购冀东发展不低于51%股权，冀东水泥计划收购金隅股份和/或冀东发展与水泥和混凝土相关业务及资产。
• 股权结构：交易完成后，金隅股份将分别持有冀东水泥和冀东装备37.48%和41.52%股权。

财务数据概览

安徽海螺

• 2016年每股收益预测：上调至21.8%。
• 吨毛利预测：从58.5元上调至63.5元。
• 净利润预测：修订为88.88亿元人民币。
• 市盈率：2016年预计为11.4倍。
• 市净率：2016年预计为1.32倍。
• EV/EBITDA：2016年预计为8.4倍。

中国建材

• 2016年每股收益预测：上调180.3%。
• 吨毛利预测：从52.0元上调至54.8元。
• 净利润预测：修订为17.27亿元人民币。
• 市盈率：2016年预计为11.8倍。
• 市净率：2016年预计为0.47倍。
• EV/EBITDA：2016年预计为10.1倍。

估值与财务比率

安徽海螺

中国建材

结论

本报告认为，由于3月经济数据强劲，水泥行业将迎来持续增长。安徽海螺和金隅股份的评级上调至“买入”，反映了对其未来表现的积极预期。然而，中期盈利可见度仍然有限，投资者需关注房地产销售、到位资金、基础设施投资等关键指标。同时，金隅股份与冀东水泥的合作计划将有助于提升区域市场竞争力和定价能力。