20211020-万联证券-9月经济数据点评_GDP增速_破5_经济动能转弱_11页_1mb

GDP增速“破5”，经济动能转弱总结

核心内容

2021年三季度GDP增速降至5%以下，经济动能有所减弱。尽管第二产业保持增长，工业仍是主要拉动项，但整体经济面临下行压力，尤其是四季度，出口不确定性增加、房地产下行通道未改，经济增速预计继续放缓。此外，消费边际改善，但尚未恢复至疫情前水平，存在修复压力。

主要观点

• GDP增速放缓：三季度GDP同比增速为4.9%，两年平均增速为4.9%。前三季度累计同比增速为9.8%，两年平均增速为5.2%，但增速逐季放缓。
• 工业生产回落：9月工业增加值同比增速回落至3.1%，两年平均增速为5.0%。制造业增速继续放缓，仅医药和运输设备制造业保持增长。
• 服务业有所修复：9月服务业生产指数同比反弹至5.2%，两年平均增速为5.3%。中秋节提振线下消费，但福建疫情仍对服务业造成影响。
• 房地产投资持续走弱：房地产投资增速由10.9%回落至8.8%，资金来源偏紧，新开工面积负增长，销售价量齐跌，房企信用风险上升。
• 基建投资低位运行：基建投资累计同比增速为1.5%，两年平均增速为0.4%。专项债发行逐步提速，但整体难以快速上行。
• 消费边际改善：社会消费品零售总额同比增速由2.5%上行至4.4%，但仍未恢复至疫情前水平，部分行业如汽车消费持续转弱。

关键信息

1. 工业生产

• 整体回落：9月工业增加值同比增速回落2.2个百分点至3.1%，两年平均增速为5.0%。
• 行业分化：
  • 采矿业：增速继续上行至3.2%。
  • 制造业：增速回落至2.4%，其中上游行业如黑色金属冶炼及压延加工业回落至-9.7%，中游如通用设备制造业回落至3.0%，下游如汽车制造业回落至-8.2%。
  • 电力、燃气及水的生产和供应业：同比增速上行至9.7%。

2. 房地产投资

• 持续走弱：房地产投资增速由10.9%回落至8.8%，两年平均增速由7.7%回落至7.2%。
• 资金来源偏紧：房企各资金渠道收缩，国内贷款、自筹资金等增速持续下滑。
• 拿地偏缓：房企土地购置面积和成交价款虽有所反弹，但整体仍偏弱，部分城市土地流拍或低价成交。
• 销售低迷：商品房销售价量齐跌，销售面积和销售额两年平均增速分别为4.5%和10%。

3. 基建投资

• 延续低位：基建投资累计同比增速为1.5%，两年平均增速为0.4%。
• 专项债提速：四季度专项债或继续放量投放，但基建整体难以快速上行。

4. 消费

• 边际好转：社会消费品零售总额同比增速由2.5%上行至4.4%，两年平均增速为3.8%。
• 消费分化：
  • 必选消费：烟酒类增速最为明显，达16.8%。
  • 可选消费：汽车消费持续转弱，餐饮明显修复，金银珠宝、通讯器材等保持上行。
• 消费修复承压：疫情和加税因素影响消费恢复，四季度消费修复或进一步放缓。

风险提示

• 政策变动超预期：可能对经济和行业产生影响。
• 房地产下行超预期：可能进一步拖累整体经济。
• 消费修复持续偏弱：制约经济复苏节奏。

结论

2021年9月经济数据反映出增长动能减弱，工业生产、房地产投资和消费均面临压力。尽管服务业和部分行业有所修复，但整体经济仍需关注四季度的政策调整和外部环境变化，尤其是出口不确定性、房地产持续下行及消费修复不及预期等因素。