20180521-中投证券-电力设备与新能源周报_宁德时代获上市批文_新能源汽车板块二三季度行情存持续性_27页_2mb

电力设备与新能源行业周报总结（2018.05.20）

核心内容概述

本周电力设备与新能源行业整体表现弱于市场，但新能源汽车相关板块表现相对较好，显示出一定的持续性。宁德时代获上市批文，预计6月底前完成上市，其供应链相关公司值得关注。新能源汽车市场4月份产销数据亮眼，产销结构优化，锂电材料开工率较高，排产情况环比改善。政策与市场双重利好推动新能源汽车板块行情持续。同时，新能源发电板块利好政策密集落地，产业景气度提升，风电和光伏板块受到关注。

主要观点

• 新能源汽车板块：二季度产销迎开门红，5月产销有望暴涨，抢装效应达到峰值。高镍三元正极材料逻辑成立，成为业绩增长的细分环节。三季度高性能车型将推出，叠加海外车企巨头加速布局，三重催化保障产业中期成长趋势。
• 锂电池板块：本周表现较好，尤其是正极材料细分环节，高镍三元材料成为焦点。预计今年正极材料出货量将提升50%以上，受益于动力电池需求增长及消费类锂电升级替换。
• 新能源发电板块：风电和光伏行业景气度提升，政策利好推动行业向高质量发展。风电板块推荐金风科技、天顺风能及中材科技；光伏板块推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电、林洋能源及阳光电源、正泰电器。
• 行业整体趋势：产业基本面与情绪面共振，板块行情具有一定持续性。行业洗牌加速，集中度提升，建议关注具备“规模+技术”优势，进入核心供应链的龙头个股。

关键信息

• 行业表现：本周电气设备行业下跌1.05%，而上证综指上涨0.87%，行业整体表现弱于市场。
• 宁德时代：已获上市批文，预计6月底前完成上市，其供应链相关公司包括璞泰来、创新股份、格林美及先导智能等。
• 政策支持：第308批新能源车生产目录发布，包含460款新能源车型，能量密度普遍提升，新能源专用车占比提升至43%。
• 投资建议：推荐包括杉杉股份、天齐锂业、华友钴业、金风科技、国轩高科、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、创新股份等公司，建议关注其在产业链中的核心地位及成长潜力。
• 风险提示：新能源汽车产销不及预期、电网投资不达预期、钴价下跌、海外原料供给不畅等。

行情回顾

• 行业综合表现：本周行业整体下跌1.05%，排在申万28个子行业第26名，不及市场综合表现。
• 子板块表现：锂电池板块本周上涨0.2%，表现最佳，但涨幅弱于上周。工控自动化板块估值最高，达41倍。
• 个股表现：璞泰来、杉杉股份、当升科技等涨幅居前，主要集中在锂电池及工控自动化板块。融钰集团、大洋电机、阳光电源等跌幅居前，主要由于业务前景不明朗。

行业动态与公司公告

• 重要行业新闻：
  • 特斯拉上海设立独资子公司。
  • 深圳市计划推广1万辆纯电动货车。
  • 4月风电及光伏发电量均增长20%以上。
  • 滇西北特高压直流工程全面投运，每年可送电200亿度。
  • 晶科能源创下P型单晶电池转换效率记录。
  • 风电新增装机容量同比增长21%。
  • 山东计划到2022年建设海上风电装机规模300万千瓦。
• 公司公告：
  • 纯净能源：璞泰来扩产负极材料，获得高新技术企业认证。
  • 天赐材料获得高新技术企业认证。
  • 长园集团股权之争落幕，格力集团拟收购20%股份。
  • 汇川技术获得政府补助资金5499.57万元。

重点公司推荐

杉杉股份

• 核心业务：锂电材料综合供应商，布局新能源业务。
• 亮点：正极材料受益钴价上涨，高镍三元材料产能提升；负极材料实现硅碳量产；电解液一体化建设。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.64/0.81/0.96，对应PE为33/26/22。
• 目标价：25.92元，强烈推荐。

华友钴业

• 核心业务：钴资源龙头，具备资源端与市场端优势。
• 亮点：2017年业绩超预期，2018年产能有望增至3万吨，业绩有望继续增长。
• 盈利预测：2018年EPS为5.01元，对应PE为18倍。
• 目标价：125.25元，强烈推荐。

长园集团

• 核心业务：工控自动化与锂电隔膜业务。
• 亮点：股权之争结束，业务布局完善，业绩有望提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.65/0.95/1.14，对应PE为24/16/14。
• 目标价：23.75元，强烈推荐。

金风科技

• 核心业务：风电整机龙头，市场份额超30%。
• 亮点：在手订单创新高，大功率风机研发顺利，海上风电装机量提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.91/1.15/1.33，对应PE为16/14/12。
• 目标价：23元，强烈推荐。

国轩高科

• 核心业务：动力电池龙头，三元锂电产能居前。
• 亮点：高镍三元产能逐步释放，产业链闭环布局成型。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.21/1.63/2.13，对应PE为24.79/18.44/14.06。
• 目标价：31.35元，强烈推荐。

天赐材料

• 核心业务：电解液及正极材料全产业链布局。
• 亮点：六氟磷酸锂实现自给自足，新型锂盐LiFSI实现量产。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.79/2.35/3.00，对应PE为23/17/13。
• 目标价：58.7元，强烈推荐。

隆基股份

• 核心业务：单晶硅龙头，具备成本优势。
• 亮点：单晶硅片市占率全球超40%，分布式光伏装机预期增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.30/1.75/2.01，对应PE为25/19/16。
• 目标价：45.5元，强烈推荐。

创新股份

• 核心业务：湿法隔膜龙头，工艺领先。
• 亮点：产能大，市占率国内第一，成本优势明显。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.35/0.65/1.01，对应PE为75/41/26。
• 目标价：32.5元，强烈推荐。

新纶科技

• 核心业务：铝塑膜内资龙头，布局高端胶膜业务。
• 亮点：收购日本凸版印刷，实现铝塑膜国产化，拓展手机供应链。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.35/0.65/1.01，对应PE为75/41/26。
• 目标价：32.5元，强烈推荐。

通威股份

• 核心业务：多晶硅料及电池片龙头，加速布局光伏电站运营。
• 亮点：多晶硅料具备成本优势，进口替代空间大。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.48/0.61/0.87，对应PE为25/20/14。
• 目标价：15.25元，强烈推荐。

汇川技术

• 核心业务：工控自动化龙头，布局新能源汽车电控业务。
• 亮点：通用自动化业务持续扩张，新能源汽车动力总成业务有望迎来拐点。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.74/0.93/1.14，对应PE为26.90/21.49/18.96。
• 目标价：32.55元，强烈推荐。

方正电机

• 核心业务：新能源电机龙头，扁线电机已完成布局。
• 亮点：驱动电机及座椅电机业务拓展顺利，营收有望翻番。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.37/0.44/0.54，对应PE为29/24/20。
• 目标价：12.95元，强烈推荐。

宏发股份

• 核心业务：工控继电器及低压电器业务。
• 亮点：通用继电器业务增长超预期，北美市场拓展顺利。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.44/1.73/2.09，对应PE为30/25/20。
• 目标价：47.52元，推荐。

当升科技

• 核心业务：正极材料龙头，2018年有望实现NCM811量产。
• 亮点：正极材料产能有序释放，产品结构优化，毛利率稳中有升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.64/0.66/0.81，对应PE为48/47/38。
• 目标价：37.12元，强烈推荐。

亿纬锂能

• 核心业务：三元锂电新秀，产能即将翻番。
• 亮点：21700圆柱电池产线投产，储能业务加速布局。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.54/0.79/1.06，对应PE为42/29/22。
• 目标价：27.65元，强烈推荐。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 锂电池价格下降
• 钴价下跌
• 海外原料供给不畅
• 电网投资不达预期
• 工控产品市场拓展不达预期
• 新能源汽车动力电池出货量不达预期
• 新型锂盐投产不达预期
• 产能扩张不达预期
• 储能电池业务拓展不及预期
• 原料成本上涨
• 业绩承诺未达预期
• 并购失败
• 技术突破不及预期

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券首席行业分析师，清华大学MBA。
• 宋丽凌：中投证券电力设备与新能源行业分析师，北京大学金融硕士。

免责条款

本报告内容仅供参考，不构成对所述证券的买卖建议。投资者应根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。