20180520-安信证券-电力设备_CATL获IPO批文_智能制造预见未来_16页_1mb

电力设备行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2018年5月电力设备行业，重点聚焦于新能源车、风电、光伏及工业智能制造等领域，对行业趋势、投资建议及市场动态进行了深入探讨。

主要观点

新能源车行业

• CATL上市：宁德时代（CATL）获得IPO批文，募资额缩水至60亿元以下，预计上市当日市值在500-600亿元之间。CATL的上市将增强其对产业链上下游的控制力，推动电池环节毛利率筑底和行业复苏。
• 生产目录增长：工信部发布第308批新能源车型目录，共460款，较前两批增长。新能源专用车占比提升至43%，客车占45%，乘用车占12%。
• 市场转变：新能源车市场从政策驱动向消费驱动转变，A00级车销量占比下降，A0级车首次突破1万辆，A级车占比增长，体现消费者对新能源车的接受度提升。
• 投资建议：短期推荐高镍三元正极行业，首推杉杉股份；中长期重点推荐电池环节及细分领域龙头，如国轩高科、亿纬锂能、天赐材料、宏发股份、璞泰来，建议关注新宙邦、合纵科技、创新股份。

风电行业

• 弃风率下降：2018年一季度全国弃风率8.5%，同比下降8个百分点，其中吉林、黑龙江等省份改善显著。全国共18个省份弃风率下降，验证风电复苏逻辑。
• 政策支持：分散式风电开发规划陆续出台，如河南、河北、山西等省份，推动行业边际改善。配额制和补贴政策的优化提升了开发商投资热情。
• 市场前景：未来三年风电行业复苏周期明确，年均复合增速有望达35%。海上风电项目启动，如珠海桂山海上风电示范项目，预计2020年装机容量有望达到260GW。
• 投资建议：重点推荐金风科技、天顺风能、中材科技，建议关注金雷风电、天能重工、日月股份、禾望电气以及受益限电改善的龙源电力和华能新能源。

光伏行业

• 分布式光伏发展迅速：一季度新增装机768.5万千瓦，同比增长217%，是集中式光伏的3.8倍。四部委联合发文支持分布式能源，推动其在能源结构中的占比提升。
• 产品分化：多晶产品价格松动，单晶产品因高效性需求旺盛，价格稳定。硅料、硅片、电池片、组件价格均有变化，单晶产品更具优势。
• 投资建议：从供需角度推荐通威股份；从行业景气度推荐正泰电器和阳光电源；受益产业链价格下调的林洋能源和太阳能；高效化方面推荐隆基股份，同时关注N型双面电池龙头中来股份。

工业智能制造行业

• 行业增长：中国智能制造投资规模持续增长，15-17年增速分别为52.7%、52.1%、48.3%。2018年预计增速将超过40%，2020年将突破1000亿元。
• 需求驱动：制造业升级和人工成本上升推动智能化需求。OEM市场表现优于项目型市场，工控产品供不应求。
• 进口替代：中国自动化市场本土化率不足40%，精密产品如PLC、传感器不足20%。本土产品性价比提升，替代空间广阔。
• 投资建议：重点推荐工控平台性公司汇川技术、长园集团、麦格米特；推荐工控细分领域龙头信捷电气、宏发股份、鸣志电器等。

关键信息

• 新能源车：全年产销预测为100万辆，装机量预计45-50GWh，下半年装机量在30-35GWh。
• 风电：一季度弃风率8.5%，同比下降8个百分点，全国新增并网容量394万千瓦，发电量同比增长39%。
• 光伏：分布式光伏新增装机768.5万千瓦，同比增长217%。
• 工控：投资规模持续增长，预计未来三年增速超40%，2020年将突破1000亿元。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期
• 光伏装机低于预期
• 风电复苏进度低于预期
• 制造业复苏低于预期

本周组合

• 杉杉股份
• 亿纬锂能
• 正泰电器
• 国电南瑞
• 金风科技

评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

• 邓永康、陈乐、傅鸿浩声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不作为道义、责任或法律依据。

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行业表现

• 电力设备新能源行业：过去一周下跌1.24%，跑输沪深300指数2.02%。
• 细分行业涨跌幅：
  • 上证综指：0.95%
  • 沪深300：0.78%
  • CS电力设备：-1.24%
  • 一次设备：-1.08%
  • 二次设备：-1.23%
  • 光伏：-2.04%
  • 风电：-1.37%
  • 核电：0.55%
  • 新能源汽车：-0.18%

行业评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A、B

投资建议汇总

行业动态

• 新能源车：威马、合众新能源进入工信部生产目录，下半年将发力。
• 风电：多地红色预警解除，政策推动行业发展，主要开发商资本开支计划提升。
• 光伏：分布式光伏快速发展，四部委支持政策，推动其在能源结构中占比提升。
• 工控：智能制造投资规模持续增长，行业本土化率低，进口替代空间大。

结论

电力设备行业整体呈现复苏迹象，新能源车、风电、光伏及工控领域均有明确的投资逻辑和增长潜力。建议投资者关注重点推荐股票，同时注意相关风险。