20221029-天风证券-飞科电器-603868.SH-自主品牌强势增长_盈利能力持续改善_6页_794kb

飞科电器（603868）三季报分析总结

核心内容

飞科电器于2022年10月29日公布了2022年三季报，显示公司业绩表现强劲，自主品牌持续增长，盈利能力显著改善。公司2022年前三季度营业收入达到37.14亿元，同比增长29.74%；归母净利润为7.42亿元，同比增长47.57%；扣非归母净利润为6.99亿元，同比增长54.04%。其中，2022年第三季度营业收入为14.35亿元，同比增长29.04%；归母净利润为2.86亿元，同比增长51.46%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比增长50.48%。

主要观点

• 核心品类增长显著：公司在2022年第三季度的剃须刀、电吹风和电动牙刷销额分别同比增长约23%、59%和84%。其中，抖音平台的增速快于天猫平台整体。
• 产品结构升级：剃须刀产品均价同比提升26%，考虑到抖音平台高价新品占比更高，实际均价提升比例可能更高。公司着力打造“智能感应”剃须刀和“太空小飞碟剃须刀”等产品。
• 节假日情感营销：公司通过情感营销策略，如情人节、5.20、父亲节、七夕等，挖掘个护电器的礼品属性，提升品牌温度与销售表现。
• 毛利率与净利率提升：2022年前三季度公司毛利率为53.6%，同比提升6.46个百分点；净利率为19.97%，同比提升2.44个百分点。第三季度毛利率为52.85%，同比提升4.27个百分点，净利率为19.95%，同比提升2.98个百分点。
• 费用率变化：销售费用率提升主要由于公司针对七夕等节假日加大了营销投入。前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为22.89%、3.11%、1.88%和-0.14%，同比分别增加4.06%、减少0.19%、减少1.15%和减少0.01个百分点。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司产品结构稳步升级，新兴渠道贡献显著。
• 预计四季度将受益于双十一和圣诞节，收入增速可能提升。
• 销售费用率预计同比上升，公司将继续加大内容营销投入。
• 未来随着新品上市，公司有望进一步落实产品升级路径。
• 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为9.7、12.3、15.7亿元，对应PE分别为39x、30x、24x。

风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 渠道改革进度不及预期
• 原材料价格波动风险

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

基本数据

股价走势

• 股价走势图：

相关报告

1. 《飞科电器-公司点评：产品结构稳步升级，业绩超市场预期》（2022-10-17）
2. 《飞科电器-半年报点评：业绩增长亮眼，看好个护龙头增长弹性》（2022-08-16）
3. 《飞科电器-公司点评：收入与扣非利润符合预期，新兴渠道持续贡献增量》（2022-07-12）

事件回顾

公司公布2022年三季报，营业收入和净利润均实现显著增长，且在第三季度表现尤为突出。公司通过节假日情感营销和新兴渠道策略，有效推动了核心品类的销售增长。

产品结构改善与汇兑增厚业绩

• 毛利率和净利率均有所提升，反映出公司产品结构的优化和成本控制能力的增强。
• 销售费用率上升主要由于节日营销投入增加，但整体费用控制良好。

现金流改善

• 公司2022年前三季度经营活动现金流净额为6.57亿元，同比增长81.75%。
• 应收账款和存货周转率保持稳定增长，显示公司运营效率较高。

结论

飞科电器凭借自主品牌和新兴渠道的双重驱动，实现了业绩的稳步增长和盈利能力的持续改善。公司产品结构不断优化，毛利率和净利率显著提升，同时通过情感营销策略增强品牌影响力。未来随着新品上市和节日促销活动的推进，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，维持“买入”评级。