20181029-招商证券-天坛生物-600161.SH-Q3业绩高增长_龙头优势显现_4页_701kb

报告摘要

天坛生物（600161.SH）总结

核心内容

天坛生物（600161.SH）是一家专注于血制品业务的龙头企业，具有显著的资源优势和渠道优势。在2018年第三季度，公司实现了收入和扣非净利润的大幅增长，分别同比增长44.6%和62%。整体前3季度收入同比增长27.7%，扣非净利润同比增长38%。分析师吴斌维持“强烈推荐-A”评级，认为公司长期竞争力高于行业平均水平，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现强劲：2018年Q3业绩超预期，收入和扣非净利润均实现高增长，主要受益于三大所复产和销售团队的组建。
盈利能力提升：尽管毛利率有所下降，但公司通过内部整合和减少重复研发，管理费用和研发费用显著下降，财务费用也有所改善。
盈利预测上调：分析师上调了2018~2020年的扣非净利润预测，预计未来三年净利润将稳步增长。
估值合理：当前股价为20.85元，PE和PB估值分别为34.4和5.3，处于合理区间，未来增长潜力较大。
行业前景看好：血制品行业长期前景向好，公司作为行业龙头，有望持续受益。

关键信息

财务数据概览

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2096	1765	2577	3209	3703
营业利润（百万元）	356	1355	891	1095	1291
净利润（百万元）	303	1246	755	927	1091
扣非净利润（百万元）	262	1180	529	649	764
EPS（元）	0.51	1.76	0.61	0.74	0.88
PE	41.1	11.8	34.4	28.0	23.8
PB	4.9	4.6	5.3	4.6	4.0
EV/EBITDA	27.0	11.9	18.7	15.2	12.9

财务比率分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	30%	-16%	46%	25%	15%
营业利润增长率	96%	281%	-34%	23%	18%
净利润增长率	2524%	351%	-55%	23%	18%
毛利率	53.2%	55.9%	51.0%	51.5%	52.0%
净利率	12.5%	66.8%	20.5%	20.2%	20.6%
ROE（TTM）	11.9%	38.8%	15.4%	16.5%	17.0%
ROIC	7.6%	32.5%	17.8%	18.4%	18.2%
资产负债率	57.8%	13.1%	15.6%	14.4%	13.2%
净负债比率	40.5%	5.5%	8.9%	8.4%	7.9%
流动比率	1.7	10.6	7.2	7.6	8.2
速动比率	0.8	7.3	4.3	4.5	4.9
资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.6	0.6
存货周转率	1.0	0.8	1.1	1.0	0.9
应收账款周转率	11.5	16.6	34.1	18.9	18.3
应付账款周转率	19.8	21.0	45.4	40.5	39.1

股东与市场信息

主要股东：中国生物技术股份有限公司，持股比例为49.96%。
总股本：87114万股，流通市值为182亿元。
当前股价：20.85元。
每股净资产（MRQ）：3.8元。
ROE（TTM）：16.0%。
资产负债率：12.8%。

风险提示

研发进度不及预期的风险。
重组后整合效果不及预期的风险。

投资评级

公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，具有9年证券从业经验，硕士毕业于中科院大学管理科学与工程专业。
邱旻、李勇剑、蒋一樊、李点典、漆经纬：均为招商证券医药行业分析师或分析师助理，具备丰富的行业研究经验。

结论

天坛生物凭借其在血制品行业的资源优势和渠道优势，展现出强劲的业绩增长能力和良好的盈利前景。分析师上调盈利预测并维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来三年将持续增长，具备较高的投资价值。同时，公司财务状况稳健，估值合理，具备长期竞争力。尽管存在一定的研发和整合风险，但整体来看，公司前景乐观，值得长期关注。

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