20240322-群益证券-东阿阿胶-000423.SZ-净利持续快速恢复_期待Q1旺季高增_3页_349kb

东阿阿胶（000423）投资分析报告

公司概况

• 所属行业：医药生物
• 目标价：71元（2024年）
• 当前股价（2024/03/21）：58元
• A股总市值：约3800亿元，主要产品为阿胶及系列。

关键数据

• 净利润：2023年实现营收472亿元，同比增长167%，归母净利润115亿元，同比增长476%；扣非净利润108亿元，同比增长547%。
• 单季度表现（Q4）：营收129亿元，同比增长293%；归母净利润37亿元，同比增长375%。
• 毛利率：2023年毛利率提升至70.2%，同比上升19个百分点。
• 费用率：期间费用率为3.76%，同比下降3个百分点。
• 净利增速：2021-2023年净利增速分别为917%、771%、475%，持续放缓但仍高增速。

业绩驱动因素

1. 阿胶及系列产品：营收436亿元，同比增长18%。
2. 渠道恢复：受益于库存去化、渠道拓展和阿胶浆销售推动，预计Q1旺季延续增长。
3. 存货情况：合同负债82亿元，同比增长38%。

投资建议

• 目标盈利预测：
  • 2024年：净利润140亿元，同比增长219%
  • 2025年：净利润164亿元，同比增长164%
  • 2026年：净利润188亿元，同比增长188%
• 估值：
  • 2024年PE：27X，建议“买入”，潜在上涨空间15%-35%。

风险提示

• 原料价格上涨、终端销售不及预期。
• 管理层和战略过渡期的不确定性。

综合评价

业绩恢复稳健，增长趋势在新战略和激励机制推动下有望持续，当前估值合理，维持“买入”评级。