20171120-东吴证券-东阿阿胶-000423.SZ-消费升级+品牌溢价_为东阿阿胶提供价格持续上涨空间_4页_617kb

东阿阿胶公司分析总结

核心内容

东阿阿胶作为高端滋补品行业的龙头企业，通过持续的品牌建设与产品升级，成功推动了其核心产品价格的上涨，进一步巩固了行业领导地位。公司近年来在品牌价值、产品品质和市场推广方面表现突出，获得了多项行业荣誉，如“中国500最具品牌价值”、“全球卓越绩效奖”等，品牌价值达到340.53亿元，成为中国滋补养生第一品牌。

主要观点

• 价格策略有效：2007年起，公司通过提升产品品质与品牌价值，持续提高出厂价格，带动销售收入和净利润增长。2015年至今，东阿阿胶和复方阿胶浆出厂价格分别累计上涨44.2%和54.6%。
• 消费升级助力：中国正进入消费升级周期，公司围绕“东阿阿胶”品牌核心价值及三大产品（阿胶、复方阿胶浆、桃花姬）进行全产业链、全过程溯源提升产品质量，并通过文化体验营销等方式强化高端品牌形象。
• 业绩持续增长：公司预计2017至2019年营业收入分别为72.39亿元、82.39亿元和93.84亿元，同比增长14.6%、13.8%和13.9%；归属母公司净利润分别为21.08亿元、24.28亿元和27.93亿元，同比增长13.8%、15.2%和15.0%。
• 估值持续下降：随着业绩增长，公司P/E（市盈率）从2016年的22.4倍降至2019年的14.9倍，P/B（市净率）从5.0倍降至3.1倍，反映出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

产品价格调整

• 东阿阿胶出厂价上调10%，复方阿胶浆出厂价上调5%，零售价相应调整。

品牌与市场表现

• 东阿阿胶品牌价值达340.53亿元，位居中国滋补养生第一品牌。
• 公司通过“好产品+好服务”战略，提升品牌溢价能力，强化高端形象。

盈利预测

• 2017年：营业收入72.39亿元，净利润21.08亿元，EPS为3.22元。
• 2018年：营业收入82.39亿元，净利润24.28亿元，EPS为3.71元。
• 2019年：营业收入93.84亿元，净利润27.93亿元，EPS为4.27元。

财务表现

• 毛利率：维持在66.6%左右，显示产品溢价能力。
• 净利率：从29.4%略有下降至29.8%，但整体仍保持较高水平。
• ROE：从22.2%逐步下降至20.5%，但仍高于行业平均水平。
• 资产负债率：持续下降，从15.7%降至12.4%，财务结构稳健。

投资建议

• 公司被给予“增持”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

• 原材料成本波动超出预期。
• 市场推广效果低于预期。

财务比率概览

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• wind资讯
• 东吴证券研究所

免责声明

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