清科-“募资难”困局如何破？——《2017年中国股权投资市场募资策略专题研究报告》重磅发布-2018-11页

清科报告：“募资难”困局如何破？——《2017年中国股权投资市场募资策略专题研究报告》总结

核心内容概述

《2017年中国股权投资市场募资策略专题研究报告》全面分析了2017年中国股权投资市场募资环境、LP发展现状、基金组织形式、募资条款以及市场信心指数等方面，旨在为市场参与者提供募资策略的参考。报告指出，随着监管政策趋严、市场环境变化及LP成熟度提升，募资难度上升，头部机构优势明显，中小机构面临更大挑战。

主要观点

1. 募资环境日趋严格与规范

• 政策背景：自2014年起，私募基金行业逐步走向规范化监管。
• 重要政策：
  • 《私募投资基金管理人登记和备案办法(试行)》
  • 《私募投资基金监督管理暂行办法》
  • 《私募投资基金募集行为管理办法》
  • 《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行)》
  • 《私募投资基金备案须知》
  • 《资管新规》
• 影响：政策进一步规范募资行为，市场环境“净化”，募资合规性要求提高。

2. 募资市场头部聚集效应明显

• 2017年募资情况：
  • 共募集完成3,574支基金，其中2,925支披露规模。
  • 近八成基金募集规模小于5亿元，占比仅15.3%。
  • 募集规模大于5亿元的基金占比达84.7%，显示出头部聚集趋势。
• 标杆机构表现：
  • 早期投资、VC、PE标杆机构平均募资金额分别为4亿元、19亿元、42亿元。
  • 230家标杆机构募资总额达0.6万亿元，占募资总额的34.6%。
• 2018年趋势：
  • 募资市场竞争加剧，中小机构募资难度上升。
  • LP筛选更加严格，投资趋于谨慎。
  • 金融机构出资受限，募资环境进一步收紧。

3. LP市场发展迅速，结构多元化

• LP数量增长：
  • 2012年至2017年，LP数量从7,511家增至21,953家。
  • 可投资本量从1,283.53亿元增至9.76万亿元。
• 主要LP类型：
  • 机构投资者（如政府引导基金、上市公司、市场化FOFs）占据主导。
  • 上市公司成为LP市场主力。
  • 政府引导基金发展迅速，尤其在2018年出现千亿级别基金。
• 政策影响：
  • 《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号）限制了政府引导基金的出资方式，但推动其运作更贴近风险共担、利益共享原则。

4. 基金组织形式与存续期限分析

• 组织形式：
  • 有限合伙制为当前VC/PE机构首选，占比超八成。
  • 公司制基金占比6.1%，契约制基金占比11.6%。
• 存续期限：
  • 长期基金占比过半，美元基金期限普遍长于人民币基金。
  • 存续期在7年以内的基金占比增长明显。

5. 募资条款分析

• 重要条款包括：
  • LP出资（实缴制与认缴制）
  • GP出资
  • 管理费
  • 收益分成
  • 关键人士条款
  • 关联交易条款
• 关键人士条款：
  • 定义：基金运作中发挥关键作用的团队成员。
  • 触发条件：包括离职、被解雇、长期残疾、退休、死亡等。
  • 应对措施：
    • 重新确定关键人士
    • 停止投资期
    • 基金清算

关键信息

• 募资趋势：募资市场竞争加剧，中小机构募资困难，头部机构优势明显。
• 政策影响：资管新规、备案新规等政策推动募资合规化，金融机构出资受限。
• LP结构变化：机构投资者占比上升，政府引导基金成为重要LP来源。
• 基金组织形式：有限合伙制为主，公司制和契约制基金增长显著。
• 信心指数：
  • 2018年VC/PE机构募资难度将持续上升。
  • 近六成机构不会调整已有投资策略。
  • IPO为退出首选渠道。
  • 多数机构将扩张团队，尤其是投资团队。
  • 市场参与者普遍呼吁国家加大支持力度。

市场参与者建议

• VC/PE机构应注重提升综合实力，增强对LP的吸引力。
• 募资策略需更加合规，适应监管变化。
• 深入了解LP市场，优化LP结构，提高募资成功率。
• LPA条款需重点关注，确保条款清晰、可操作性强。

数据来源与研究支持

• 数据来源：清科研究中心基于私募通平台整理。
• 平台介绍：私募通是中国创业与投资大数据平台，覆盖5万家投资机构和近3千万家企业信息。
• 联系方式：
  • 热线：400-600-9460
  • 邮箱：research@zero2ipo.com.cn
  • 网站：www.pedata.cn

结语

2018年将是中国股权投资市场募资方式转变的关键一年，机构需在合规性、专业性、募资策略等方面做出相应调整，以应对日益激烈的竞争和监管环境的变化。