2017-清科观察：灵活调整募资策略抢占资金募集先机_3页_189kb

清科观察：灵活调整募资策略 抢占资金募集先机 总结

核心内容概述

2013年，中国私募股权市场（VC/PE）在经历2012年的低谷后，逐步回归理性。由于世界经济复苏乏力和中国经济增速放缓，退出渠道收窄，市场整体趋于保守，机构募资难度加大，平均单笔募资金额偏小。清科研究中心认为，2013年LP市场将呈现弱势复苏，募资环境有所改善，但整体仍需VC/PE机构灵活调整策略，以更好地吸引资金。

主要观点与关键信息

1. 募资对象：明确LP定位，差异化策略

• 不同LP群体（如富有家族、个人投资者、机构投资者）在投资理念、风险偏好和流动性需求上存在显著差异。
• 个人投资者倾向于“短、平、快”的投资方式，而机构投资者更注重长期回报与稳定性。
• GP应根据自身优势选择目标LP群体，如九鼎设立第三方理财公司挖掘个人LP，君联资本则侧重与大型机构合作。
• 险资LP具有较大潜力，其可投资VC/PE市场的资金规模高达6,400亿元人民币，符合其投资标准的基金应重点关注。

2. 募资渠道：银行渠道受限，FOFs成优选

• 银行代售VC/PE基金被禁止，对募资造成一定影响，但私人银行代售仍可能保留。
• FOFs（母基金）是更优质的募资渠道，因其专业性高、资金匹配度好，且在2012年活跃度上升。
• 第三方理财机构虽然产品丰富，但存在市场波动带来的不稳定性，不如FOFs可靠。

3. 募资团队：掌握主动权，提升募资效率

• 建立独立的募资团队有助于明确分工、提升效率，并加强与LP的沟通与后续维护。
• 专业团队可有效降低渠道费用，减少募资成本，提高GP收益。
• 尽管渠道募资有其优势，但从长远来看，拥有专业募资团队的基金更具竞争力。

4. 基金架构：结构化设计提升募资吸引力

• 多样化的基金架构是吸引LP的重要手段，如结构化份额安排、允许LP跟投等。
• 跟投机制既能提升LP收益，也能为被投企业提供额外资金支持，实现GP与LP的共赢。
• 但需注意跟投额度，防止影响GP在被投企业中的控制权。

5. 基金条款：保护投资者利益是关键

• 基金条款设计直接影响LP是否愿意投资，应注重保护投资者利益。
• GP需真实反映管理费、收益分配方式、回拨机制等，确保条款合理透明。
• 设立LP委员会有助于监督GP运作，增强投资者信任。

6. 募资节奏：把握时机，合理规划

• 退出不景气导致“募资难”短期难以缓解，但2013年机构投资者募资意愿有所回升。
• 成功募资的机构可将注意力转向投资，把握市场回调带来的机会。
• 正在募资的基金应适度控制规模，等待市场回暖后再加大募集力度。

7. 基金注册：关注区域优惠政策

• 基金注册地选择对募资影响较大，需考虑税收、注册门槛等政策因素。
• 东部沿海地区项目资源竞争激烈，中西部地区因发展潜力大、竞争环境宽松，成为VC/PE基金关注重点。
• 新疆、内蒙古等地区提供税收返还、政策支持等优惠，吸引基金注册。

8. 基金策略：专业化趋势明显

• 基金专业化是未来趋势，可分为两类：早期投资专业化与行业专业化。
• 早期基金如天使基金、早期投资基金可吸引特定类型的LP。
• 产业投资基金专注于某一行业，提高投资效率与成功率。
• 并购基金也将成为重要方向，契合当前市场结构调整需求。
• 专业化有助于基金管理人聚焦优势领域，提升募资与投资能力。