橡胶制品行业深度分析_成本回落_轮胎下半年盈利有望企稳_19页_970kb

成本回落，轮胎下半年盈利有望企稳

核心内容

轮胎行业在2017年下半年面临供需改善、成本回落和出口回暖的多重利好，盈利水平有望企稳回升。本文从供给、需求、成本、出口四个维度对行业现状进行分析，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 供给改善：行业产能利用率从2012年的80%下降至目前约50%，有效产能减少。同时，出口“双反税”、政策指导、环保门槛提高、兼并重组等四方面推动供给“量”和“质”的双重改善。
• 需求回升：全钢胎市场在2017年呈现探底回升趋势，得益于商用车产量增长、全球经济复苏及“一带一路”政策。半钢胎市场在配套和替换方面仍有较大发展空间。
• 成本回落：天然橡胶和合成橡胶价格回落至2016年四季度水平，钢丝价格稳定，炭黑价格震荡。轮胎生产成本在2017年下半年明显下降，企业盈利有望回升。
• 出口回暖：美国取消对我国全钢胎出口的“双反税”，为国内全钢胎出口带来阶段性回暖窗口期。国内全钢胎企业凭借高性价比占据全球主要市场份额。

关键信息

1. 供给分析

• 产能过剩改善：行业整体产能利用率下降，反映有效产能减少，供给端有望优化。
• 出口“双反税”影响：美国多次对中国轮胎设置壁垒，导致出口量下降。2017年2月取消对全钢胎的“双反税”，缓解出口压力。
• 政策与环保推动：国家及地方政府出台多项去产能政策，提高环保门槛，倒逼落后产能退出。
• 兼并重组：行业整合加速，龙头企业通过并购提升竞争力，优化产业布局。
• 智能制造：国内轮胎企业逐步引入智能制造技术，提升产品质量，缩小与国际品牌的差距。

2. 需求分析

• 全钢胎需求回升：商用车产量增长带动全钢胎需求，全球市场迎来中期拐点。
• 半钢胎市场潜力：国内半钢胎企业正逐步进入合资或外资汽车品牌，配套市场提升。替换市场仍具发展空间，目前我国替换胎与原配胎比例仅为2倍，远低于欧美成熟市场。
• 市场格局：全球前三大轮胎企业市场份额由2003年的55%降至2014年的40%，而中国企业在全球前75强中数量由21家增至34家。

3. 成本分析

• 原材料价格回落：天然橡胶价格回落至2016年四季度水平，合成橡胶价格回落至2016年底水平，钢丝价格稳定，炭黑价格震荡。
• 成本下降：2017年下半年轮胎生产成本环比明显下降，企业盈利有望回升。
• 价格滞后性：尽管原材料价格下降，但多数企业产品价格尚未调整，未来有望逐步跟进。

4. 出口分析

• 全钢胎出口窗口期：美国取消对全钢胎的“双反税”，预计未来1.5~3年内裁定结果难以反转。
• 出口市场优势：国内全钢胎企业占据全球85%以上的市场份额，出口回暖将利好龙头企业。
• 国内出口结构：中国轮胎出口依赖美国市场，占比超30%。随着“双反”阻力减少，出口有望恢复增长。

投资建议

• 关注龙头企业：在供需改善、成本回落和出口回暖的背景下，建议关注国内轮胎行业龙头企业。
• 盈利预期：下半年轮胎行业盈利有望企稳回升，企业毛利率逐步改善。

风险提示

• 原料价格波动：天然橡胶、合成橡胶等原材料价格可能再次波动，影响成本。
• 去产能进度：若去产能进程不及预期，行业竞争可能加剧，影响盈利空间。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

总结

综上所述，2017年下半年轮胎行业面临供需改善、成本回落、出口回暖等积极因素，盈利有望企稳回升。行业集中度提升、智能制造技术发展、出口政策改善等因素共同推动行业向高质量发展迈进。建议投资者关注行业龙头企业，同时警惕原料价格波动和去产能进度不及预期等风险。