20170919-安信证券-橡胶制品行业深度分析：成本回落，轮胎下半年盈利有望企稳_22页_1mb

轮胎行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了轮胎行业的供给、需求、成本及出口情况，指出行业在供需改善、成本回落及出口政策变化的背景下，盈利有望企稳回升。同时，强调了智能制造对提升产品质量和竞争力的重要性，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 供给改善：行业产能利用率从2012年的80%下降至目前的50%左右，表明有效产能减少。出口“双反税”、政策指导、环保门槛提高和兼并重组是推动行业供给“量”改善的四大因素。此外，智能制造的推进有助于提升“质”的水平。
• 需求回升：全钢胎在2017年出现探底回升，受益于商用车产量增长及全球市场回暖。半钢胎的配套市场和替换市场仍有较大发展空间，尤其是替换市场，目前我国仅达到原配市场的2倍，远低于欧美成熟市场。
• 成本回落：天胶与合成胶价格回落至2016年四季度水平，钢丝价格稳定，炭黑价格高位震荡。整体来看，2017年下半年轮胎生产成本环比下降明显，盈利有望企稳回升。
• 出口回暖：2017年2月美国取消对我国全钢胎的双反税，为我国全钢胎出口带来窗口期。国内全钢胎企业凭借高性价比占据全球大部分市场份额，出口回暖对龙头企业有利。
• 投资建议：在供需改善和成本回落的背景下，建议关注行业内龙头企业，以获取更大的投资回报。
• 风险提示：原料价格波动、去产能进度不及预期等风险可能影响行业盈利。

关键信息

供给分析

• 产能结构过剩改善：国内轮胎行业产能利用率下降，有效产能减少。
• 出口双反税影响：美国多次对中国轮胎设置贸易壁垒，导致出口量下降，2015年出口量同比下降约6.6%。
• 政策与环保：国家及地方政策推动去产能，环保门槛提高，促使企业优化生产流程。
• 兼并重组：行业整合加速，大型企业通过兼并重组提升竞争力。
• 智能制造：国外品牌在智能制造方面有明显优势，国内企业正逐步引入相关技术以提高产品质量。

需求分析

• 全钢胎市场：商用车产量增长带动全钢胎需求回升，预计未来将保持增长趋势。
• 半钢胎市场：配套市场逐步向中高端车型拓展，替换市场发展潜力巨大。
• 全球市场格局：全球轮胎市场前三强市场份额由2003年的55%降至2014年的40%，而中国企业在全球前75强中数量增加。

成本分析

• 原材料价格：天胶和合成胶价格回落，钢丝价格稳定，炭黑价格震荡。
• 成本下降：2017年下半年轮胎生产成本环比下降，有助于提升行业盈利能力。

出口分析

• 双反税取消：美国取消对全钢胎的双反税，国内全钢胎出口迎来回暖。
• 市场份额优势：中国全钢胎产能占全球总需求量的85%，出口增长利好龙头企业。

投资建议

• 关注龙头企业：在供需改善和成本回落的背景下，龙头企业具备更强的盈利能力和市场竞争力。
• 投资评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

结论

轮胎行业在内外部因素的共同作用下，供给和需求逐步改善，成本回落，盈利有望企稳回升。同时，智能制造技术的引入有助于提升产品质量和市场竞争力，推动国内品牌向高端市场迈进。在出口政策变化的背景下，全钢胎出口迎来窗口期，龙头企业将受益。建议投资者关注行业内的龙头企业，并注意原料价格波动和去产能进程不及预期等风险。