2017-橡胶制品行业：成本回落，轮胎下半年盈利有望企稳_22页-1mb

报告摘要

本报告分析了中国轮胎行业的供给、需求、成本、出口及投资建议，重点探讨了行业在2017年下半年的盈利预期、产能结构性过剩的改善情况、以及国内外市场竞争格局的变化。

供给端改善：产能利用率从2012年的约80%下降至目前的约50%，有效产能大幅减少。出口“双反税”、政策指导、环保门槛提高和企业兼并重组是推动供给“量”改善的四大因素。同时，国内轮胎企业通过智能制造技术逐步缩小与国外品牌的“质”的差距。
需求端回升：全钢胎市场在商用车产量增长、美国取消双反税及“一带一路”政策推动下，需求探底回升，有望迎来中期拐点。半钢胎的配套市场和替换市场仍具增长潜力，尤其是替换市场在国内仍有较大发展空间。
成本回落：天胶和合成胶价格回落至2016年四季度水平，钢丝价格稳定，炭黑价格高位震荡。整体来看，2017年下半年轮胎生产成本环比下降，盈利水平有望企稳回升。
出口回暖：美国取消对我国全钢胎（TBR）的双反税，为我国全钢胎出口带来阶段性回暖窗口期。国内全钢胎企业凭借高性价比占据全球大部分市场份额，出口回暖利好龙头企业。
投资建议：在供需改善和原材料价格回落的背景下，建议关注行业内的龙头企业，以获取更高的盈利回报。

半钢胎与全钢胎：
- 半钢胎：天然橡胶与合成橡胶比例约1:1，重量约6公斤。
- 全钢胎：天然橡胶比例远高于合成橡胶，约为2:1，重量高达60-70公斤。
原配胎与替换胎：
- 原配胎：供应整车厂新车，认证周期长，进入难度大。
- 替换胎：供应零售市场，门槛较低，国内替换市场发展仍具潜力。

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

袁善宸、张汪强声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。投资者应自行判断，以完整报告为准。

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