20180502-天风证券-万孚生物-300482.SZ-17年收入翻倍_凸显POCT龙头效应_9页_1mb

万孚生物（300482）总结

核心内容

万孚生物在2017年及2018年一季度实现了显著的业绩增长，展现出其在POCT（即时检测）领域的龙头效应。公司2017年营业收入达到11.45亿元，同比增长109.28%；归母净利润为2.11亿元，同比增长45.32%；归母扣非净利润为1.79亿元，同比增长45.83%。2018年一季度，公司营业收入同比增长100.60%，归母净利润同比增长57.04%，归母扣非净利润同比增长75.33%。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要得益于国内销售收入的大幅提升，同时海外市场的拓展也起到了积极作用。
• 产品线拓展：公司深耕POCT领域，产品线覆盖广泛，包括妊娠检测、传染病检测、毒品检测、慢性病检测等，并在2017年新增贸易类业务，收入同比增长1425.5%。
• 研发与创新：公司高度重视研发，截至2017年底，拥有183项专利，研发投入达1.06亿元，同比增长71.6%，占收入比9.2%。2017年公司研发了多个平台，进一步丰富产品线，未来将加大定性、定量试剂及诊断仪器的开发力度。
• 市场布局：国内市场收入占比从2015年的50%左右增长至2017年的71.5%，其中华南地区占比维持在25%左右，而西南和西北地区增长迅猛，分别同比增长228.5%和409.9%。海外市场中，美洲市场增长显著，2017年收入同比增长67.8%。
• 财务表现：公司毛利率保持在59.92%左右，2017年有所下降至61.2%，但慢性病检测产品毛利率最高，达86.5%。公司运营效率不断提高，EBITDA收入比从2011年的14.0%上升至2016年的30.1%，尽管2017年有所回落，但EBITDA增速仍高达79.9%。
• 盈利预测：公司预计2018-2019年EPS分别为1.81元和2.64元，投资评级为“买入”。

关键信息

财务数据

市场与产品

• 主要产品：公司产品涵盖传染病、慢性疾病、毒品（滥用药物）、妊娠及优生优育等四大领域，其中慢性疾病增速最快。
• 区域分布：国内市场收入占比显著，2017年达71.5%，而美洲市场收入同比增长67.8%。
• 区域增长：2017年华南、西南、西北地区收入分别同比增长212.0%、228.5%、409.9%。

研发与创新

• 研发人员：截至2017年底，公司有398名研发人员，占员工总数的19.94%。
• 研发投入：2017年研发投入为1.06亿元，同比增长71.6%，占收入比9.2%。
• 专利情况：公司拥有183项专利，包括41项发明专利、82项实用新型专利和60项外观设计专利。

股权结构

• 控股股东：李文美和王继华为公司控股股东和实际控制人，分别持有24.55%和14.80%的股份。

风险提示

• 风险因素：包括研发不及预期、销售收入不及预期、汇率变动风险、政策变化风险等。

未来展望

公司计划继续拓展慢性病管理领域，通过研发和资源整合，构建完整的个人慢性病健康管理产业链。同时，公司将在原有销售模式基础上新增临检业务和电商业务，以进一步激发业绩增长潜力。预计公司2018-2019年将继续保持高比例研发投入，推动新产品开发，提升市场竞争力。