20181026-天风证券-中航机电-002013.SZ-Q3净利润增长显著_减轻有息负债_轻装上阵聚焦机电主业_3页_1006kb

报告摘要

中航机电（002013）发布2018年三季报，显示公司前三季度营收和利润均实现显著增长，主要得益于外延收购和业务聚焦。公司是航空工业旗下机电系统的整合和产业化发展平台，业务覆盖多个航空机电领域。

业绩增长显著：2018年前三季度公司营收达到79.47亿元，同比增长8.91%；利润总额6.77亿元，同比增长44.06%；归母净利润5.03亿元，同比增长28.95%，超出预测值3.95个百分点。
全年业绩可期：公司预计全年归母净利润范围为7.45-9.58亿元，对应增速范围为5%-35%，显示出公司全年业绩增长的潜力。
财务优化：通过发行21亿元可转债，公司有效减轻了有息负债，降低了财务费用压力，2018年财务费用为1.18亿元，同比下降34.16%。
资本运作持续：公司通过收购新航集团和宜宾三江机械，进一步扩大了机电主业的业务范围，同时募资用于多个产业化项目，如电磁阀扩大生产能力建设等，以提升竞争力。
资产优化：公司调整托管资产，解除7家托管公司，同时托管金城南京机电液压工程研究中心，有助于提升主业协同效应。
估值变化：公司PE从2016年的50.68倍降至2020年的20.33倍，市净率（P/B）和市销率（P/S）也持续下降，显示市场对公司估值的理性回归。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	PE	P/B	P/S	EV/EBITDA
2016	8,512.48	16.16%	1,161.58	583.14	19.20%	50.68	3.94	3.47	26.66
2017	9,232.19	8.45%	1,376.74	579.01	-0.71%	51.04	3.46	3.20	19.66
2018E	11,724.88	27.00%	1,439.71	888.25	53.41%	33.27	2.85	2.52	21.69
2019E	13,820.12	17.87%	1,772.31	1,244.85	40.15%	23.74	2.57	2.14	17.78
2020E	16,343.67	18.26%	2,076.43	1,453.42	16.75%	20.33	2.31	1.81	14.78

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：8.19元
目标价格：未提供
盈利预测：
- 2018年：归母净利润8.88亿元，EPS为0.25元
- 2019年：归母净利润12.45亿元，EPS为0.34元
- 2020年：归母净利润14.53亿元，EPS为0.40元

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	16.16%	8.45%	27.00%	17.87%	18.26%
营业利润增长率	12.80%	47.39%	32.40%	35.94%	19.64%
归属于母公司净利润增长率	19.20%	-0.71%	53.41%	40.15%	16.75%
毛利率	24.78%	26.17%	26.30%	26.50%	26.50%
净利率	6.85%	6.27%	7.58%	9.01%	8.89%
ROE	7.78%	6.79%	8.56%	10.83%	11.35%
ROIC	7.58%	8.26%	10.09%	10.58%	11.30%
资产负债率	56.54%	52.50%	49.04%	51.00%	50.03%
净负债率	51.80%	43.83%	34.13%	68.16%	72.44%
流动比率	1.35	1.42	1.52	1.53	1.60
速动比率	1.03	1.03	1.07	1.09	1.15
应收账款周转率	1.77	2.02	2.03	1.73	1.72
存货周转率	2.87	2.75	2.75	2.64	2.75
总资产周转率	0.45	0.44	0.50	0.53	0.57
每股收益（EPS）	0.16	0.16	0.25	0.34	0.40
市盈率（P/E）	50.68	51.04	33.27	23.74	20.33
市净率（P/B）	3.94	3.46	2.85	2.57	2.31
市销率（P/S）	3.47	3.20	2.52	2.14	1.81
EV/EBITDA	26.66	19.66	21.69	17.78	14.78