20181017-天风证券-凯乐科技-600260.SH-预计Q3业绩高增长_回购方案彰显信心_3页_652kb

报告摘要

凯乐科技在2018年前三季度预计实现归母净利润7.80-9.35亿元，同比增长50%-80%。公司同时发布了股份回购方案，拟以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票，以彰显对公司未来发展的信心，增强公司凝聚力和竞争力。

业绩高增长
- 2018年前三季度净利润增长50%-80%，主要得益于：
  - 主营业务订单增加，收入显著提升；
  - 专网通信产品毛利率提升；
  - 非经营性损益影响较小。
回购方案
- 公司计划在方案审议通过后6个月内回购3-6亿元股票，用于员工持股计划或股权激励；
- 回购行为体现了管理层对公司基本面价值的认可，有助于提升投资者信心。
专网通信业务增长可期
- 自2014年起，公司积极布局专网通信产业，逐步承接多环节生产制造业务；
- 业务持续拓展，未来增长潜力较大。
量子通信与电子围栏技术
- 公司与多所高校合作，已实现党政军高可靠安全通信；
- 正在向金融等重大领域延伸，构建国家级信息安全平台。
财务预测与估值
- 2018-2020年净利润预计分别为12.8/20.2/26.8亿元；
- 每股收益（EPS）预计分别为1.80/2.86/3.78元；
- 市盈率（P/E）逐年下降，从8.63降至4.11，市净率（P/B）从1.58降至0.95，市销率（P/S）从0.51降至0.27，EV/EBITDA从7.26降至4.80，显示估值逐步走低，公司盈利能力和成长性提升。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	8,420.68	15,138.43	21,810.62	31,190.88	40,548.15
净利润（百万元）	182.23	739.58	1,276.51	2,023.78	2,682.39
每股收益（元）	0.26	1.04	1.80	2.86	3.78
市盈率（P/E）	60.49	14.90	8.63	5.45	4.11
市净率（P/B）	3.69	2.34	1.58	1.22	0.95
市销率（P/S）	1.31	0.73	0.51	0.35	0.27
EV/EBITDA	24.02	18.11	7.26	5.25	4.80

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	160.69%	79.78%	44.07%	43.01%	30.00%
营业利润增长率	100.74%	224.71%	79.81%	54.03%	32.54%
归属于母公司净利润增长率	52.35%	305.85%	72.60%	58.54%	32.54%
毛利率	10.10%	11.58%	12.65%	13.03%	13.50%
净利率	2.16%	4.89%	5.85%	6.49%	6.62%
ROE	6.10%	15.73%	18.28%	22.47%	23.11%
ROIC	10.67%	16.86%	22.15%	24.35%	26.81%
资产负债率	75.85%	72.51%	71.89%	71.69%	73.05%
流动比率	1.29	1.31	1.38	1.40	1.40
速动比率	0.98	1.08	0.87	1.05	0.96

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
A股总股本（百万股）	708.85	708.85	708.85	708.85	708.85
流通A股股本（百万股）	628.26	628.26	628.26	628.26	628.26
A股总市值（百万元）	11,022.59	11,022.59	11,022.59	11,022.59	11,022.59
流通A股市值（百万元）	9,769.41	9,769.41	9,769.41	9,769.41	9,769.41
每股净资产（元）	7.43	7.43	7.43	7.43	7.43