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农林牧渔行业：猪价冲高回落，关注“反内卷”

核心观点

行业近期监管趋严对生猪市场影响“短空长多”，短期猪价可能下行，中长期利于落后产能出清。板块估值具备安全性和向上弹性，成本控制领先的企业率先受益。建议关注牧原股份等头部养殖标的。

猪价走势

6月呈现“U”型走势，7月初冲高后大幅回落，截至7月11日全国均价14.88元/公斤。供需求错配支撑6月触底反弹，但7月终端消费需求不振，短期难有改善。

政策与供给

5月底以来政策调控密集出台，包括“控产能、降体重、控二育”，已初见成效。7月环保政策再度收紧，强化监管，尤其影响南方水网地区，加速行业产能去化和高质量发展。

企业动态

6月销售均价环比小幅下降（牧原股份-3.03%），行业降重出栏明显（均重90公斤/头以下）。头部企业出栏完成度高，如牧原股份、温氏股份等。成本控制是核心要素，具备优势的企业如牧原股份、温氏股份等。

盈利与估值

6月养殖主体盈利分化，自繁自养小幅盈利，外购仔猪全面亏损。2025年优质产能企业凭借成本优势有望维持盈利。行业指数PB为20.42，处于历史偏低位置。

后市展望

短期猪价可能下行，但中长期行业整合机会显现，下半年及明年猪价预期向好。个股推荐关注养殖成本领先、业绩兑现度高的头部企业。

核心标的

牧原股份（成本优势显著、出栏完成度高）、温氏股份（降重出栏）、天康生物、神农集团等。

风险提示

猪价波动、产能扩张不及预期、动物疫病。