> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农林牧渔行业总结：猪价低位振荡，产能调控方案修订 ## 核心内容 2026年4月，生猪养殖行业整体呈现猪价低位震荡态势。受供需关系影响，猪价持续回调，但4月下旬出现阶段性反弹，市场情绪有所改善。然而，由于供给宽松局面未扭转，5月猪价预计仍将维持低位震荡。与此同时，国家对生猪产能的调控政策进一步细化，推动产能逐步回归合理区间。 ## 主要观点 - **猪价走势**：2026年4月，仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.50元/公斤、10.07元/公斤和20.37元/公斤，环比分别下降11.29%、10.47%和8.51%。猪价自1月底开始下行，4月中旬跌至9元/公斤后触底反弹，截至5月10日，外三元生猪均价回升至9.60元/公斤。 - **供需分析**： - **供应端**：4月上半月猪价持续下跌，市场猪源充足，宰后均重回升至89公斤左右；中旬后，猪价反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。但整体供给仍宽松，5月生猪供给充足，制约猪价上行空间。 - **需求端**：4月中旬，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑猪价反弹，但4月末猪价回落导致二育补栏节奏放缓。4月生猪屠宰开工率环比提升4.75个百分点至35.31%，终端消费需求平淡，冻品库存增长，抑制猪价上涨。 - **产能去化**：国家统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，相比2025年末下降1.44%。三方数据显示，4月产能去化加速，涌益样本环比下降0.71%，钢联样本环比下降0.89%，中小散户产能环比下滑1.43%。行业平均自繁自养生猪亏损343.24元/头，外购仔猪亏损213.54元/头，2025年以来行业亏损已达7-8个月。 - **政策调控**：2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部修订《生猪产能综合调控实施方案》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，相比2024年2月的3900万头再次下调。一季度末能繁母猪存栏量相比新目标仍有4.1%的超额，政策将引导产能回归。 - **行业估值**：行业指数PB在底部抬升后有所回落，市场对去化节奏与深度较为悲观。我们认为供过于求趋势未改，磨底与去化将持续进行，推荐关注生猪养殖板块的投资机会。 - **投资标的**：建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份；其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 ## 关键信息 ### 4月猪价与养殖数据 - 仔猪均价：23.50元/公斤（环比-11.29%） - 活猪均价：10.07元/公斤（环比-10.47%） - 猪肉均价：20.37元/公斤（环比-8.51%） - 4月外三元生猪均价：9.60元/公斤（5月10日） - 4月生猪屠宰开工率：35.31%（环比+4.75%） ### 上市猪企销售数据 - **销售均价**： - 牧原股份：9.45元/公斤（环比-4.64%） - 温氏股份：9.27元/公斤（环比-8.31%） - 正邦科技：9.26元/公斤（环比-10.79%） - 新希望：9.15元/公斤（环比-6.06%） - **出栏量**： - 牧原股份：714万头（环比+5.81%） - 温氏股份：324万头（环比-12.00%） - 新希望：136万头（环比-9.61%） - 正邦科技：104万头（环比+11.52%） - 合计出栏量：1814万头（环比-1.06%） ### 出栏均重 - 牧原股份：125.97公斤 - 温氏股份：128.49公斤 - 新希望：105.25公斤 - 平均出栏均重下降 ### 养殖成本 - 牧原股份：11.7元/公斤（4月） - 温氏股份：11.8元/公斤（4月） - 德康农牧：11.9元/公斤（4月） - 神农集团：12.1元/公斤（3月） - 目标成本：牧原股份11.50元/公斤，德康农牧11.30元/公斤，神农集团11.50元/公斤 ### 2025年年报及2026年一季报业绩 | 证券名称 | 2025年营收（亿元） | 2025年同比（%） | 2025年归母净利（亿元） | 2025年同比（%） | 2026年Q1营收（亿元） | 2026年Q1同比（%） | 2026年Q1归母净利（亿元） | 2026年Q1同比（%） | |----------|--------------------|----------------|------------------------|----------------|----------------------|------------------|--------------------------|------------------| | 牧原股份 | 1,441.45 | 4.49 | 154.87 | -13.39 | 298.94 | -17.10 | -12.15 | -127.05 | | 新希望 | 1,068.56 | 3.68 | -17.84 | -476.76 | 272.92 | 11.77 | -8.98 | -301.87 | | 温氏股份 | 1,038.62 | -1.69 | 52.66 | -43.25 | 245.31 | 0.31 | -10.70 | -153.15 | | 正邦科技 | 147.95 | 66.80 | -5.46 | -352.51 | 37.62 | 25.32 | -4.14 | -342.86 | | 天邦食品 | 86.89 | -9.90 | -13.09 | -189.77 | 18.70 | -23.47 | -7.07 | -657.31 | | 神农集团 | 53.52 | -4.16 | 3.39 | -50.65 | 13.22 | -10.20 | -6.48 | -383.62 | ### 风险提示 - 产能去化不及预期 - 动物疫病风险（如南非一型口蹄疫） - 企业成本控制不及预期 ## 后市展望 - **周期预判**：生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，头部企业产能调控与落后产能出清将持续推进。短期供过于求局面未缓解，二育阶段性进场加剧未来1-2个月供给压力，猪价震荡。 - **投资建议**：当前行业处于产能去化的关键阶段和左侧布局窗口期，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份，以及其他受益标的如温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 ## 附录 - **分析师简介**：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等。 - **风险提示与免责声明**：本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，亦不保证信息和建议不发生变更。