20260522-东兴证券-生猪养殖行业月度跟踪_农林牧渔行业_猪价低位振荡_产能调控方案修订_13页_646kb

报告摘要

农林牧渔行业总结：猪价低位振荡，产能调控方案修订

核心内容

2026年4月，生猪养殖行业整体呈现猪价低位震荡态势。受供需关系影响，猪价持续回调，但4月下旬出现阶段性反弹，市场情绪有所改善。然而，由于供给宽松局面未扭转，5月猪价预计仍将维持低位震荡。与此同时，国家对生猪产能的调控政策进一步细化，推动产能逐步回归合理区间。

主要观点

猪价走势：2026年4月，仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.50元/公斤、10.07元/公斤和20.37元/公斤，环比分别下降11.29%、10.47%和8.51%。猪价自1月底开始下行，4月中旬跌至9元/公斤后触底反弹，截至5月10日，外三元生猪均价回升至9.60元/公斤。
供需分析：
- 供应端：4月上半月猪价持续下跌，市场猪源充足，宰后均重回升至89公斤左右；中旬后，猪价反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。但整体供给仍宽松，5月生猪供给充足，制约猪价上行空间。
- 需求端：4月中旬，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑猪价反弹，但4月末猪价回落导致二育补栏节奏放缓。4月生猪屠宰开工率环比提升4.75个百分点至35.31%，终端消费需求平淡，冻品库存增长，抑制猪价上涨。
产能去化：国家统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，相比2025年末下降1.44%。三方数据显示，4月产能去化加速，涌益样本环比下降0.71%，钢联样本环比下降0.89%，中小散户产能环比下滑1.43%。行业平均自繁自养生猪亏损343.24元/头，外购仔猪亏损213.54元/头，2025年以来行业亏损已达7-8个月。
政策调控：2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部修订《生猪产能综合调控实施方案》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，相比2024年2月的3900万头再次下调。一季度末能繁母猪存栏量相比新目标仍有4.1%的超额，政策将引导产能回归。
行业估值：行业指数PB在底部抬升后有所回落，市场对去化节奏与深度较为悲观。我们认为供过于求趋势未改，磨底与去化将持续进行，推荐关注生猪养殖板块的投资机会。
投资标的：建议关注成本行业领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份；其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

关键信息

4月猪价与养殖数据

仔猪均价：23.50元/公斤（环比-11.29%）
活猪均价：10.07元/公斤（环比-10.47%）
猪肉均价：20.37元/公斤（环比-8.51%）
4月外三元生猪均价：9.60元/公斤（5月10日）
4月生猪屠宰开工率：35.31%（环比+4.75%）

上市猪企销售数据

销售均价：
- 牧原股份：9.45元/公斤（环比-4.64%）
- 温氏股份：9.27元/公斤（环比-8.31%）
- 正邦科技：9.26元/公斤（环比-10.79%）
- 新希望：9.15元/公斤（环比-6.06%）
出栏量：
- 牧原股份：714万头（环比+5.81%）
- 温氏股份：324万头（环比-12.00%）
- 新希望：136万头（环比-9.61%）
- 正邦科技：104万头（环比+11.52%）
- 合计出栏量：1814万头（环比-1.06%）

出栏均重

牧原股份：125.97公斤
温氏股份：128.49公斤
新希望：105.25公斤
平均出栏均重下降

养殖成本

牧原股份：11.7元/公斤（4月）
温氏股份：11.8元/公斤（4月）
德康农牧：11.9元/公斤（4月）
神农集团：12.1元/公斤（3月）
目标成本：牧原股份11.50元/公斤，德康农牧11.30元/公斤，神农集团11.50元/公斤

2025年年报及2026年一季报业绩

证券名称	2025年营收（亿元）	2025年同比（%）	2025年归母净利（亿元）	2025年同比（%）	2026年Q1营收（亿元）	2026年Q1同比（%）	2026年Q1归母净利（亿元）	2026年Q1同比（%）
牧原股份	1,441.45	4.49	154.87	-13.39	298.94	-17.10	-12.15	-127.05
新希望	1,068.56	3.68	-17.84	-476.76	272.92	11.77	-8.98	-301.87
温氏股份	1,038.62	-1.69	52.66	-43.25	245.31	0.31	-10.70	-153.15
正邦科技	147.95	66.80	-5.46	-352.51	37.62	25.32	-4.14	-342.86
天邦食品	86.89	-9.90	-13.09	-189.77	18.70	-23.47	-7.07	-657.31
神农集团	53.52	-4.16	3.39	-50.65	13.22	-10.20	-6.48	-383.62

风险提示

产能去化不及预期
动物疫病风险（如南非一型口蹄疫）
企业成本控制不及预期

后市展望

周期预判：生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，头部企业产能调控与落后产能出清将持续推进。短期供过于求局面未缓解，二育阶段性进场加剧未来1-2个月供给压力，猪价震荡。
投资建议：当前行业处于产能去化的关键阶段和左侧布局窗口期，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份，以及其他受益标的如温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。