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原油月报总结

核心内容

2月INE原油期货主力合约（SC2605）整体呈现“地缘驱动震荡上行”的走势，价格中枢较1月明显上移。截至2月27日，合约收报488.40元/桶，区间均价为473.5元/桶。基差整体维持正值，表明现货市场相对坚挺。市场主要矛盾集中在“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”之间的博弈，短期价格波动主要由地缘政治风险主导，而中长期走势则需关注OPEC+增产节奏及全球原油需求复苏情况。

主要观点

• 价格走势：2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”的趋势，月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响，价格相对低迷；月中因地缘政治紧张（如美伊对峙、红海航运风险）推升风险溢价，价格上涨；月末美国原油库存大幅累库，压制市场情绪，价格回落。
• 地缘政治影响：中东局势反复是价格波动的核心因素。美伊谈判未取得实质性进展时，市场担忧霍尔木兹海峡的航运安全，导致INE原油单日大涨6.18%。谈判传出“重大进展”后，地缘溢价迅速回落，价格回调。
• 供应端动态：OPEC+计划于3月会议决定4月增产13.7万桶/日，结束三个月的增产暂停，市场对供应增量的担忧可能压制远期价格。同时，美国原油库存持续增加，库欣地区库存同步上升，显示供应过剩压力。
• 需求端表现：国内需求受春节假期影响，炼厂加工负荷阶段性下降，但北半球严寒天气提振了取暖油消费，美国馏分油库存减少，需求韧性有所体现。中长期来看，IEA下调了2026年全球原油需求增速，需求疲软预期仍存。

关键信息

期货市场走势

• 2月INE原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势。
• 月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响，价格低迷。
• 中旬因地缘政治风险加剧，价格大幅上涨。
• 月末美国原油库存大幅累库，价格回落至488.40元/桶。

影响因素分析

• 地缘政治：中东局势反复，美伊谈判进展影响市场情绪，地缘风险溢价对价格有显著推动作用。
• 供应端：OPEC+计划增产，美国原油库存增加，供应压力显现。
• 需求端：春节淡季与冬季取暖需求并存，美国馏分油库存减少，需求有所支撑。

行情展望

• 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国高产，可能压制价格上行空间。
• 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量。
• 需重点关注事项：
  1. OPEC+3月会议增产幅度
  2. 美伊谈判最终结果
  3. 美国原油库存去化节奏
  4. 国内炼厂复工进度

风险揭示及免责声明

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