20240207-浦银国际证券-百胜中国-09987.HK-新常态下较为乐观的客单价与利润率展望将提升市场信心_10页_1mb

浦银国际研究报告：百胜中国

公司概况

百胜中国控股有限公司（股票代码：YUMCUS/9987HK）是全球领先的餐饮集团，在中国市场主要经营肯德基和必胜客品牌。报告分析了其在消费分级趋势下的表现，并基于最新财务数据和展望，维持“买入”评级。

分析师观点

浦银国际分析师看好百胜中国的基本面确定性，认为其在激烈竞争和消费降级环境中的表现缓解了市场担忧。报告强调公司灵活价格战略、产品创新和高效运营，能够保持稳健增长。尽管股价因市场担忧曾大幅下滑，但4Q23强劲业绩提振了信心。

关键财务预测

• 收入增长：2023年收入同比增长15%，预计2024-2026年复合增长率为高单位数至低双位数。门店扩张是主要驱动力，目标新增1500-1700家门店。
• 利润率：预计经营利润率稳定在44%-45%，客单价和成本控制是关键因素。
• 目标价：美股目标价677美元，港股目标价5282港元，潜在升幅超过800%和587%。

公司优势

• 同店增长：4Q23系统销售同比增长21%，得益于客流提升和新门店贡献。
• 客单价稳定：2023全年客单价41元人民币，维持高位，管理层预计未来稳定。
• 成本管理：原材料占收入比例稳定在31%，通过效率提升抵消费用上涨。
• 门店扩张：计划到2026年达到2万家门店，主要集中在三四线城市。

投资风险

• 餐饮行业竞争加剧。
• 消费力衰退。
• 地缘政治恶化影响业务。

评级和目标价

• 评级：维持“买入”，预期未来12个月表现优于行业指数。
• 目标价：下调美股目标价至677美元，港股至5282港元。

总体展望

长期业绩超出市场预期，百胜中国在新常态下客单价和利润率展望积极，建议投资者关注其增长潜力和估值机会。