20251106-浦银国际证券-百胜中国-09987.HK-上调2H25指引_投资者日_有望释放更乐观的信号_13页_1mb

百胜中国（YUMC.US/9987.HK）: 管理层上调指引与长期展望

1. 上调下半年指引

• 同店销售目标：维持2025年全年同店销售同比增长中单位数目标，管理层对4Q25同店销售目标较市场预期更为乐观（预计延续3Q25的1%增长趋势），认为当前市场表现符合内部预期。
• 利润率目标：KFC 2H25经营利润率同比小幅扩张，好于8月的持平目标；KPRO与KCOFFEE持续推进新业态，带动额外收入与利润。

2. 长期增长展望

• 管理层明确提出“不动于中单位数增长”，较以往更为积极，认为新业态如KCOFFEE、KPRO将驱动长期增长。
• 外卖平台大战虽压缩短期利润，但长期可提升品牌知名度，公司强调外卖占比上升属阶段性现象。

3. 外卖与加盟对利润率影响

• 外卖占比提升推升骑手成本，但公司通过自动化、流程优化降低人工成本部分抵消影响。
• 加盟业务长期利润率与直营相当，加盟比例上升有望提升ROIC，2025年计划净增门店1600-1800家。

4. 风险与评级

• 评级：维持“买入”，维持餐饮行业首选地位，目标价美股54.8美元（港股427.5港元），对应2026年10x EV/EBITDA。
• 风险：餐饮行业竞争加剧、消费力衰退、地缘政治恶化。

5. 投资建议

公司通过产品创新、新业态拓展、运营效率提升实现稳健增长。投资者日或释放更激进的长期目标，短期催化股价上涨。关注其门店扩张和新业态表现。