20181224-浙商证券-福能股份-600483.SH-拟受让宁德核电股权_积极兑现上市承诺_3页_1mb
报告摘要
福能股份（600483）投资报告总结
核心内容概述
福能股份（600483）近期与控股股东福能集团签订《福建宁德核电有限公司 10%股权转让意向协议》，标志着公司积极兑现上市承诺，继续推进优质资产注入进程。公司作为福建省能源集团旗下电力运营平台，主营风力发电、热电联产、天然气发电等业务，致力于清洁能源的发展，特别是在风电与核电领域布局广泛。
主要观点与关键信息
资产注入与承诺兑现
- 公司与福能集团签订宁德核电10%股权的转让意向协议，是其此前解决同业竞争承诺的一部分。
- 福能集团已将石狮热电46.67%股权、国电泉州23%股权注入公司。
- 后续神华福能49%股权、惠安泉惠50%股权仍有注入可能。
投资收益预期
- 宁德核电2017年净利润为16.5亿元，注入后预计贡献投资收益约1.65亿元，相当于公司2017年归母净利润的20%。
- 神华福能若注入，预计可增厚公司投资收益约1.5亿元。
布局核电，分享福建经济成长
- 公司在核电领域与中核、中广核、国电投、华能、大唐等有合作，涉及中核霞浦、宁德一期、连江核电、华能霞浦、宁德二期等5个核电项目。
- 远期核电权益装机有望达到福建省核电总装机容量的10%以上，有助于公司分享福建经济成长，把握长期增长动力。
财务预测与估值
- 预计2018~2020年公司净利润分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元，对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.08元。
- 对应P/E分别为10.36倍、8.43倍、7.58倍，估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
- 当前股价为￥8.19元，公司成长性较强，未来盈利有望持续提升。
投资评级
- 报告维持“买入”评级，认为公司资产注入推进、盈利改善及行业前景良好，具备长期投资价值。
风险提示
- 海上风电建设推进或低于预期。
- 电站单位造价或高于预期，可能影响盈利能力。
财务摘要
营收与净利润
| 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2017A | 6799.49 | 843.53 | -16.86% |
| 2018E | 8847.25 | 1230.58 | 45.88% |
| 2019E | 9180.77 | 1518.09 | 23.36% |
| 2020E | 9524.47 | 1671.30 | 10.09% |
每股收益与估值
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.54 | 0.79 | 0.98 | 1.08 |
| P/E | 15.17 | 10.36 | 8.43 | 7.58 |
财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.63% | 23.29% | 26.64% | 27.79% |
| 净利率 | 12.49% | 14.33% | 16.97% | 17.97% |
| ROE | 9.24% | 14.09% | 15.50% | 15.09% |
| ROIC | 6.99% | 9.99% | 11.08% | 11.07% |
| 资产负债率 | 43.77% | 40.90% | 38.61% | 36.86% |
| 净负债比率 | 84.80% | 80.89% | 81.49% | 81.15% |
| 流动比率 | 1.70 | 2.73 | 3.22 | 3.52 |
| 速动比率 | 1.56 | 2.55 | 3.03 | 3.35 |
| 总资产周转率 | 0.36 | 0.44 | 0.44 | 0.42 |
| 应收账款周转率 | 6.28 | 7.20 | 7.18 | 6.88 |
| 应付账款周转率 | 6.64 | 6.84 | 6.21 | 6.31 |
| P/B | 1.26 | 1.16 | 1.04 | 0.95 |
| EV/EBITDA | 8.25 | 5.89 | 4.82 | 4.07 |
投资建议
- 公司未来盈利增长明确，资产注入持续推进，具备长期投资价值。
- 建议投资者关注公司后续资产注入进展及清洁能源布局成效，结合自身持仓结构及投资目标进行决策。
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