20210430-安信证券-奥园美谷-000615.SZ-聚焦美丽健康产业_实现业务战略转型_5页_944kb

报告摘要

奥园美谷 (000615.SZ) 2021年4月30日公司快报总结

核心内容

奥园美谷在2021年4月30日发布了2020年年报及2021年第一季度报告，同时宣布了战略转型计划。公司计划出售地产业务板块的全部或部分股权，以聚焦美丽健康产业。2020年公司整体业绩下滑，但2021年第一季度实现扭亏为盈，显示公司战略转型初见成效。

主要观点

2020年业绩回顾：
- 营业收入19.87亿元，同比下降36.92%；
- 净利润3,817.07万元，同比下降69.20%；
- 归母净利润亏损1.35亿元，由盈转亏；
- 基本每股收益为-0.17元，上年同期为0.02元。
2021年第一季度业绩：
- 营业收入6.07亿元，同比增长386.85%；
- 归母净利润2990.44万元，扭亏为盈；
- 基本每股收益0.0383元，上年同期为-0.1075元；
- 期间费用管控良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降4.26pcts、30.82pcts、29.85pcts。
战略转型：
- 公司计划剥离地产业务，专注于美丽健康产业；
- 新设医美事业部、科技事业部和美丽产业研究院，以布局医美产业链；
- 与多家机构合作，如东方美谷奥园上海科技园、暨南大学医药生物中心、大连肌源医药科技有限公司等。
投资建议：
- 维持“买入-A”的投资评级；
- 预计公司2021年-2023年的收入分别为21.03亿元、26.84亿元、36.92亿元，增速分别为5.8%、27.7%、37.6%；
- 归母净利润分别为1.68亿元、2.58亿元、3.87亿元；
- 给予买入-A的投资评级，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	31.50	19.87	21.03	26.84	36.92
净利润（亿元）	0.12	-0.13	0.17	0.26	0.39
每股收益（元）	0.02	-0.17	0.21	0.33	0.50
每股净资产（元）	2.35	2.19	2.55	2.85	3.35

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	25.5%	27.0%	33.7%	35.4%	37.1%
营业利润率	8.2%	6.9%	11.4%	13.7%	14.8%
净利润率	0.4%	-6.8%	8.0%	9.6%	10.5%
ROE	0.7%	-7.9%	8.4%	11.6%	14.8%
ROA	1.2%	0.4%	1.9%	2.3%	3.0%
ROIC	5.9%	2.5%	6.4%	27.0%	9.5%

收益与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	1,355.6	-121.6	97.7	63.5	42.4
市净率（倍）	8.9	9.6	8.2	7.4	6.3
P/S	5.2	8.2	7.8	6.1	4.4
EV/EBITDA	15.5	38.7	43.8	38.9	24.0

风险提示

疫情反复；
战略转型进度不及预期；
医美产业布局进度不及预期。

结论

奥园美谷在2020年面临较大的经营压力，但2021年第一季度实现扭亏为盈，显示公司战略转型取得初步成效。公司计划剥离地产业务，聚焦美丽健康产业，并通过收购医美终端机构和战略合作布局上游产品耗材市场。未来三年，公司收入和净利润预计持续增长，投资评级为“买入-A”。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景仍被看好。

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