中国化工行业展望_供需拐点将至_行业分化开启_24页_1mb

中国化工行业2026年展望总结

核心观点

1. 行业景气度拐点或至：2026年，随着“反内卷”政策逐步落地，化工行业有望迎来供需结构的实质性优化，但需关注传统下游行业需求修复情况及全球贸易保护主义的负面影响。
2. 行业分化加剧：在行业格局重塑过程中，企业财务指标可能出现分化，弱资质企业偿债风险需引起关注。
3. 供给端结构性调整：2025年以来，化工行业投资建设高峰期已过，供给端将进入控增量、减存量、调结构阶段，化工新材料为行业转型升级重点。
4. 需求端结构性变化：国内需求增长依赖技术创新与产业升级，海外需求受贸易保护主义影响，但“一带一路”新兴市场将为出口提供增量。

分析思路

• 通过分析化工产品供需格局和原材料价格变动，判断行业信用基本面变化。
• 2025年以来，原材料价格中枢下移，供给端宽松，化工产品盈利空间承压。
• “反内卷”政策推动供给端优化，但需求端增长动力不足，导致部分子行业PPI承压。
• 化工行业将经历供需结构的调整，企业财务指标分化趋势明显。

行业基本面

需求端

• 地产建筑：需求未明显改善，地产行业仍处于长周期调整阶段。
• 家电：国内市场韧性增长，但出口增速放缓。
• 汽车：市场复苏明显，新能源化加速，带动改性工程塑料和橡胶制品需求。
• 纺织服装：内销温和增长，但出口压力较大。
• 农业：化肥需求保持增长，但农药新规将推动需求结构优化。
• 出口：欧美需求疲软，但“一带一路”新兴市场出口增长显著，提升我国化工品成本优势和流通效率。

供给端

• 固定资产投资：2025年1~11月，石油加工、煤炭及其他燃料加工业投资增长较快，而化学原料及化学制品制造业投资收缩。
• 产能释放：通用化工产品产能持续释放，但下游需求不及预期，导致库存压力。
• 化工新材料：在政策支持下，高端材料如电子化学品、新能源材料、高性能复合材料等成为重点投资方向，预计未来价格有望上行。

原材料及化工产品价格

• 原油：全球供应充足，价格中枢下移，对化工行业PPI形成压制。
• 天然气：供需紧平衡，价格高于历史平均水平，未来可能因亚太工业复苏和北美LNG出口增长而趋于宽松。
• 煤炭：国内供应稳定，但需求疲软，价格受政策影响保持平稳。
• 化工品价格：整体承压，但化工新材料因需求增长和政策支持，价格表现相对较好。

行业财务表现

样本企业财务情况

• 石油和天然气开采业：盈利和现金流弱化，但偿债能力极强。
• 化学原料和化学制品制造业：通用材料企业偿债指标减弱，民营企业债务压力较大。
• 化学纤维制造业：盈利好转，但短期债务较多，仍面临偿债压力。
• 橡胶和塑料制品业：下游需求增长乏力，资本开支推升债务规模，盈利承压。
• 农化制品工业：农药行业景气度提升，化肥行业仍承压。
• 化工新材料：盈利水平提升，但偿债能力下降，融资渠道以产业基金和股权为主。

结论

• 行业分化明显：2025年以来，化工各子行业经营情况分化，未来财务指标可能进一步分化。
• 关注弱资质企业：在行业格局重塑过程中，弱资质企业偿债风险需关注。
• 政策引导方向：行业将向化工新材料、高端材料等方向转型，推动行业高质量发展。
• 未来展望：化工行业总体信用质量保持稳定，部分子行业可能实现稳定提升或稳定弱化，需关注政策和市场需求变化。

附表

• 附表一：化学原料及化学制品制造业主要产品生产经营情况（如尿素、复合肥、草甘膦、液碱、BDO、磷酸铁锂、R134a、蛋氨酸、MDI等）。
• 附表二：化学纤维制造业主要产品生产经营情况（如涤纶长丝、PTA、碳纤维等）。
• 附表三：中诚信国际行业展望结论定义，包括正面、稳定、负面等分类及定义。

联络信息

• 作者：王紫薇、郝晓敏、杨诚（企业评级部）
• 联系方式：
  • 王紫薇：010-66428877，zwwang@ccxi.com.cn
  • 郝晓敏：010-66428877，xmhao@ccxi.com.cn
  • 杨诚：010-66428877，chyang.eric@ccxi.com.cn
  • 王梦莹：010-66428877，mywang01@ccxi.com.cn

版权声明

• 中诚信国际对本文件享有完全的著作权。
• 未经事先书面许可，不得复制、修改、转售或用于其他商业目的。
• 本文件中所有信息受法律保护，仅作为投资决策参考。