深度报告-20210829-安信证券-中国电信-601728.SH-深耕云网融合业务全面转型_5G网络建设效果显著盈利能力有望持续改善_36页_3mb

中国电信2021年H1业绩与战略转型总结

核心内容

中国电信（601728.SH）在2021年上半年实现了显著业绩增长，展现出在云网融合和5G网络建设方面的强劲发展势头。公司营业收入达到2192亿元，同比增长13.1%，归母净利润达177.4亿元，同比增长27.2%，净利率升至8.09%，为过去十年最高水平。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司业绩超市场预期，收入和利润增速均达到近五年最高水平。
• 5G网络建设成效显著：5G用户和宽带用户规模持续扩大，5G套餐渗透率提升至36.2%，推动ARPU值回升。
• 云网融合战略成效初显：公司是云网融合的全球引领者，天翼云收入同比增长109.3%，成为公司主要增长动力。
• 产业数字化业务加速发展：2021年上半年产业数字化收入达501亿元，同比增长16.8%，业务覆盖广泛，形成差异化竞争优势。
• 资本支出优化：公司资本开支结构优化，重点投入5G和云基础设施，推动云网融合及产业数字化发展。
• 盈利能力提升显著：净利率大幅提升，优于其他运营商，显示出公司在成本控制和收入增长上的优势。
• 生态合作与平台建设：公司与众多行业头部ISV合作，推动行业应用平台建设，构建DICT生态合作体系。

关键信息

• 用户规模：截至2021年上半年，ToC移动用户达3.62亿户，5G套餐用户1.31亿户；ToH宽带用户达1.59亿户，位居行业第二。
• 云服务：天翼云在2021H1实现收入140亿元，同比增长109.3%，在国内公有云IaaS市场份额排名第二，全球运营商公有云IaaS排名第一。
• IDC资源：截至2020年底，公司拥有超过700个数据中心，机架规模超43万个，其中80%分布在北上广深等一线城市。
• 政企客户：政企客户数达1302万家，覆盖多个行业，包括政府、金融、工业、医疗、教育等。
• 资本支出：2021年公司资本开支计划为870亿元，其中5G基站等无线设备投资约143亿元，云和IDC资源池投资约248亿元，预计带动607亿元增量设备采购。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，目标价5.97元，对应目标市值5457亿元，对应1.28倍PB。
• 风险提示：包括市场竞争加剧、5G业务发展不及预期、监管政策变化及DCF参数假设风险。

业务结构与增长

• C端业务：稳定增长，移动通信业务贡献最大，2021H1收入933亿元，占总营收约42%。
• B/G端业务：2021H1收入501亿元，同比增长16.8%，占总营收约22.86%，成为主要增长来源。
• ARPU值回升：受5G渗透率提升和政策引导，C端ARPU值提升至45.7元，同比增长2.9%。
• 产业数字化：经济数字化转型需求放量，B端业务多元化高景气，预计2030年IDC市场规模将接近万亿。

资本支出与基础设施

• 5G与产业数字化投资：2021年重点投资5G和产业数字化，推动云网融合，优化资本开支结构。
• 云基础设施：公司IDC资源规模全国第一，布局“2+4+31+X+O”层次化网络，提升云网协同能力。
• MEC平台：公司布局MEC平台，实现云边协同，满足低时延、数据本地化等需求。

与三大运营商比较

• 移动业务：5G渗透率领先，用户增长显著，ARPU值回升。
• 盈利能力：净利率提升最为显著，2021H1净利率达8.09%，远超中国移动和中国联通。
• 产业数字化：业务收入占比领跑行业，显示公司在政企市场中的领先地位。

总结

中国电信在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，得益于5G网络建设、云网融合战略和产业数字化业务的快速发展。公司拥有强大的基础设施和广泛的客户基础，通过持续的资本投入和技术创新，不断巩固其在通信运营领域的领先地位，并为未来的发展奠定坚实基础。