20230420-华创证券-萤石网络-688475.SH-2022年报_2023年一季报点评_乘智能赛道之风_Q1业绩重回高增_5页_1mb

萤石网络（688475）2022年报&2023一季报点评

推荐（维持）

核心业务表现

收入与利润

• 2022年全年：
  • 营业总收入：430亿元，同比+16%
  • 归母净利润：33亿元，同比-261%
• 2023Q1：
  • 营业总收入：108亿元，同比+43%
  • 归母净利润：9亿元，同比+337%

毛利率提升

• 2022年毛利率：36.4%，同比+11.5pct
• 2023Q1毛利率：41.1%，同比+6.2pct
• 导因：云平台业务占比提升、供应链优化、原材料价格回落

业务结构分析

智能家居产品

• 2022年收入：359亿元，同比-17%
  • 智能摄像机：290亿元（-12%）
  • 智能入户：34亿元（+10%）
  • 其他产品：13亿元（+336%）

云平台服务

• 2022年收入：67亿元，同比+246%
  • C端收入：37亿元（+253%），付费用户227万（+13%），客单值162元（+11%）
  • B端收入：30亿元（+237%）

核心竞争力

• AI视觉技术：母公司海康威视赋能，产品出货份额居前三（线上销量份额8%）
• 云服务竞争力：订阅模式与续订率驱动持续增长
• 全球化布局：智能入户产品线完善，海外市场拓展加速

投资建议

• 盈利预测调整：
  • 2023/2024/2025年归母净利润：491亿/657亿/857亿（前值485/630）
• 估值：当前PS 6X（参考行业7X），PE 56/42/32倍
• 评级：维持“推荐”，公司有望跑赢行业增速

风险提示

• 市场竞争加剧
• 终端需求不及预期
• 关联交易规模较大