深度报告-20240725-财信证券-萤石网络-688475.SH-云平台+智能家居构筑核心优势_再寻新兴投资价值_32页_3mb

萤石网络（688475.SH）投资价值分析总结

1. 智能家居行业发展趋势

• 全球智能家居市场快速增长，2023年市场规模达1362亿美元，年复合增长率22.74%。
• 全屋智能时代到来，视觉交互和AI技术成为核心，行业正从单设备互联向场景化、主动服务演进。
• AI技术融合使交互方式更“无感”，推动设备间联通与场景自动化，提升用户体验。
• 中国智能家居市场加速扩容，预计2024年市场规模将达6821亿元，渗透率逐步提升。

2. 萤石网络核心竞争优势

• 双主业模式：“物联网云平台+智能家居产品”的“1+4+N”生态体系，软硬件结合。
• 云平台技术：构建高流量、高盈利的核心业务，2023年平台业务毛利率达31.42%，设备接入数超25亿台，C端用户数突破3361万人。
• 产品布局：智能家居摄像机（现金牛）、智能入户（第二增长曲线）、智能服务机器人等，产品SKU丰富，定位高端，毛利率领先同业。
• 技术优势：依托AI算法（“萤石蓝海大模型”）和视觉技术，实现主动智能交互，赋能全屋智能家居场景。

3. 投资价值与盈利预测

• 业务增长驱动：
  • 智能家居产品：预计2024-2026年净利润为697/888/1099亿元，同比增长2385%/2742%/2374%。
  • 物联网云平台：平台业务毛利率高达76.09%，预计2024年净利润346亿元，估值倍数50倍。
• 出海业务加速：2023年境外收入占比31.25%，海外市场付费意愿和购买力强，有望成为新增长点。
• 银发经济机遇：智能养老业务通过毫米波雷达和跌倒检测技术，满足居家看护需求，市场规模庞大。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧、数据安全、需求不及预期、渗透率提升不及预期等风险需关注。

5. 目标估值

• 给予目标市值24332亿元，对应股价3090元，维持“买入”评级。

萤石网络在智能家居和物联网云平台技术的持续投入下，有望在全屋智能和银发经济领域率先突破，把握行业成长机会。