深度报告-20230512-华安证券-萤石网络-688475.SH-三梯队构建产品生态_以云为翼打开新空间_32页_1mb

萤石网络（688475）构建"1+4+N"生态体系，核心产品为智能家居摄像机（现金牛业务），市占率27%；智能入户（第二成长曲线，毛利率326%）；智能服务机器人等。云平台连接设备超20亿台（视频设备占比30%），C端活跃用户2102万，B端付费率达63%，毛利率70%+。2023年盈利预测：归母净利润491亿元，PE53x，维持"增持"评级。风险：需求下滑、新品研发不及预期。

• 核心业务：

  • 智能家居产品分为三大梯队：
    1. 摄像机（毛利占比57%，毛利率31%）
    2. 智能入户（毛利占比7%）
    3. 智能服务机器人
  • 云平台业务占收入15%，毛利率72%

• 财务预测：

  • 2023E：营收527亿元，净利润631亿元
  • 估值：PE41x，PB14倍，EV/EBITDA15x

• 风险提示：

  • 宏观经济波动
  • 技术研发风险
  • 渠道拓展不及预期